【东吴证券】保险行业8月保费：寿险单月保费强势增长，财险非车业务短期承压-250926（5页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业点评报告 保险行业保险行业 8 月保费：月保费：寿险单月寿险单月保费保费强势增长强势增长，财险财险非车非车业务业务短期承压短期承压 2025 年年 09 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 保险行业 2025 年中报回顾与展望：分红转型缓解利差压力，增配 OCI 股票提升投资韧性 2025-09

2、-01 保险行业 7 月保费：寿险保费单月增速显著提升，财险业务保持稳健 2025-08-27 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 8 月单月人身险公司保费同比月单月人身险公司保费同比+49.7%，较，较 7 月增速大幅提升。月增速大幅提升。1）2025年 1-8 月人身险原保费 37999 亿元，同比+11.3%，规模保费 42716 亿元，同比+9.9%。8 月单月人身险公司原保费规模达 4645 亿元，同比+49.7%，较 7 月增速大幅提升 23.5pct。2）1-8 月保户投资新增交费（万能险为主）同比持平，投连险同比+1%。8 月单月保户投

3、资新增交费同比+15%，增速较 7 月回落 6pct；投连险同比+217%，较 7 月增速大幅提升 194pct。3）我们认为，8 月人身险公司保费增速达到短期高峰，主要是受预定利率下调背景下的旧产品“炒停”因素带动，9 月以后保费增速预计将逐步回落。我们预计在预定利率调整后，未来新业务结构或将加速转向分红险，看好行业负债成本的持续优化。8 月单月健康险保费同比月单月健康险保费同比+2.6%，增速，增速较较 7 月持平月持平。1）2025 年 1-8 月健康险保费同比+2.4%，2024 年同期增速为+8.9%。8 月单月健康险保费同比+2.6%，较 7 月增速持平。8 月末健康险占比为 20

4、%，较 7 月末略有下滑。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。8 月月单月单月产险公司保费同比产险公司保费同比+0.9%，主要受非车险保费下滑影响主要受非车险保费下滑影响。1）2025 年 1-8 月产险公司保费达 12201 亿元，同比+4.7%。8 月单月产险公司保费达 1269 亿元，同比+0.9%，增速较 7 月-4.4pct。2）车险保费）车险保费累计累计同比同比+4.3%。8 月车险保费同比+3.7%，增速较 7 月略下

5、滑 0.1pct。根据汽车工业协会数据，8 月汽车产销同比保持 10%以上增长，新能源车产销分别同比+27.4%和+26.8%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险保费）非车险保费 8 月增速月增速转负，主要受健康险影响转负，主要受健康险影响。8 月非车险保费同比-3.1%，增速由正转负（7 月增速为+4.4%），主要受健康险下滑拖累。其中：意外险/责任险/农险/健康险 8 月保费分别同比+14%、+2%、-1%、-8%，分别较 7 月增速-2pct、-3pct、-9pct、-36pct。4）我们认为，以人保财险为代表

6、的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企。负债端、资产端均负债端、资产端均持续改善持续改善，估值仍有较大向上空间估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至 1.9%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025 年 9 月 26 日保险板块估值2025E 0.57-0