国恩股份（002768）-A股公司研究报告：改性塑料量价齐升积极切入机器人赛道-250924（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国恩股份国恩股份(002768)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-24 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/09/24 6 个月目标价（元）/收盘价（元）47.47 12 个月股价区间（元）18.5752.47 总市值（百万元）12,876.24 总股本（百万股）271 A 股（百万股）271 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益-2%83%160%相对收益-5%67%125%相关报告 国恩股份（002768）：拟投建 1000 吨 PEEK材料项目，深化“一体两翼”战略布局-20250805 国恩股份（002768）：深化“一体两翼”布局，业绩或进入放量期-20250718 Table_Author 证券分析师：杨占魁证券分析师：杨占魁 执业证书编号：S0550525010002 证券分析师：张煜暄证券分析师：张煜暄 执业证书编号：S0550524110002 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 改性塑料量价齐升，积极切入机器人赛道改性塑料量价齐升，积极切入机器人赛道 报告摘要

3、：报告摘要：Table_Summary 改性塑料行业领导者，一体两翼协同发展改性塑料行业领导者，一体两翼协同发展 公司以纵向一体化产业平台为中枢，大化工+大健康产业为两翼。（1）大化工：截至 2024 年，公司拥有有机高分子改性材料产能 120 万吨（在建20 万吨）、有机高分子复合材料产能 60 万吨（在建 20 万吨）、绿色石化材料及新材料产能 100 万吨（在建 120 万吨）；（2）大健康：子公司东宝生物拥有 17800 吨明胶/胶原蛋白产能、益青生物拥有 390 亿粒的空心胶囊产能。我国塑料改性化率仍有较大提升空间，机器人、低空经济带来新增量我国塑料改性化率仍有较大提升空间，机器人、

4、低空经济带来新增量 据国家统计局数据，2014-2024 年我国改性塑料产量由 1057 万吨增长至 3320 万吨，我国塑料改性化率由 15.2%提升至 26.2%，但对标海外，仍有较大提升空间。据据弗若斯特沙利文，2025-2029 年我国高分子改性材料/复合材料 CAGR 预计为 14.1%，主要受益于（1）机器人、低空经济等新兴产业带来改性塑料新增量；（2）以旧换新+出口向好，提振家电用改性塑料需求；（3）汽车行业轻量化是重要发展方向，“以塑代钢”前景广阔。同时，技术壁垒提升、环保政策趋严以及新兴应用领域对高性能材料的迫切需求，推动市场份额向头部企业集中。量价齐升逻辑明确，前瞻布局人形

5、机器人、低空经济领域量价齐升逻辑明确，前瞻布局人形机器人、低空经济领域 量方面，公司改性/复合材料业务在广泛覆盖传统家电及汽车行业的同时，把握新能源汽车、光伏、风电等新兴市场机遇，产品矩阵持续迭代，并深度绑定海信、格力、宁德时代、比亚迪等头部客户。价方面，公司在 HP-RTM 超薄电池包、PHB 等领域持续突破，推动产品高端化。同时，公司前瞻布局人形机器人、低空经济领域，拟建设 1000 吨 PEEK 材料项目，并建成自主算力中心，专注于机器人场景化 AI 大模型的训练与研发，推进核心技术在多场景的商业化落地。外延并购切入产业链上游，完善大化工产业纵向一体化布局外延并购切入产业链上游，完善大化

6、工产业纵向一体化布局 公司通过战略投资国恩一塑、香港石化、国恩东明等项目，优化中间环节的成本，完善“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-制品”的纵向一体化产业链。其中，（1）公司积极推动国恩东明复产工作，产能有望逐步爬坡；（2）香港石化 25 万吨 PS 产能采用意大利 Eni Versalis 连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号，赋能公司主业的同时有望带来业绩增量；（3）国恩一塑年产 100 万吨聚苯乙烯（PS）项目一期 60 万吨已全面投产，二期 40 万吨稳步推进实施中，或将成为全球最大的聚苯乙烯单体生产基地。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计 2025-2027