【德邦证券】策略点评：高位震荡分化格局延续-250925（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|策略点评 2025 年 09 月 25 日 策略点评策略点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 高位震荡分化格局延续高位震荡分化格局延续 Table_Summary 投资要点：投资要点：摘要。摘要。2025 年 9 月 25 日周四，A 股市场呈震荡分化走势，国债期货维持偏弱，工业品期货延续普涨格局，铜价大幅上涨。一、

2、市场行情分析一、市场行情分析 1）股票市场：高位震荡，宁德时代市值超越贵州茅台）股票市场：高位震荡，宁德时代市值超越贵州茅台 高位震荡，创业板领涨。高位震荡，创业板领涨。今日 A 股市场呈现结构性分化特征，1474 家上涨、3875家下跌。创业板指延续强势表现，全天上涨 1.58%至 3235.76 点，再创阶段新高；上证指数微跌 0.01%，收于 3853.30 点。市场成交保持活跃，全天成交额 2.39 万亿，较前一交易日小幅放量。宁德时代市值超越茅台。宁德时代市值超越茅台。行业层面，科技成长板块走强，服务器、半导体硅片、铜产业、核聚变等板块领涨，周期类板块表现低迷，家电、煤炭、银行等板块

3、跌幅居前，市场呈现科技权重搭台、题材唱戏的格局。个股层面，宁德时代收盘上涨3.40%，是拉动创业板上涨的核心力量，收盘市值达到 18066 亿元，超越贵州茅台的 18020 亿元，成为市场第三大市值公司。目前 A 股已有宁德时代、工业富联两家科技类上市公司市值排名前十，科技权重股走势对指数的影响持续体现。图图 1：A 股上市公司市值（按万得总市值股上市公司市值（按万得总市值 1 计算）排行前十计算）排行前十 资料来源：Wind，德邦研究所 节前震荡延续，把握结构性机会。节前震荡延续，把握结构性机会。从技术面看，创业板指已连续两日收出中阳线，5 日、10 日、20 日均线形成多头排列，呈现上行趋

4、势；上证指数则围绕 3850 点窄幅震荡，3900 点整数关口或仍构成短期压力。虽临近双节，但全市场成交额较仍维持在 22.5 万亿水平，显示市场交投情绪保持活跃。我们认为当前政策空窗期环境下产业趋势对市场影响将更大，未来一段时间科技板块或将仍是市场的核心关注点，建议把握结构性机会。策略点评 2/4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2)债券市场：债券市场：维持偏弱运行维持偏弱运行 走势偏弱，走势偏弱，30 年合约盘中触底反弹。年合约盘中触底反弹。今日国债期货各期限合约走势呈现明显分化，30 年期合约在盘中创阶段新低后午后拉升翻红，而中短端合约维持弱势震荡。30年主力合约收盘上涨 0.1

5、1%，10 年、5 年、2 年主力合约收盘均下跌 0.01%。资金面紧平衡延续资金面紧平衡延续，短期维持弱震荡格局，短期维持弱震荡格局。今日国内利率债市场呈现期货分化震荡、资金面紧平衡、现货普遍承压特征。今日央行开展 4835 亿元 7 天期逆回购和6000 亿元 1 年期 MLF，对冲当日 4870 亿元逆回购到期和 3000 亿元 MLF 到期后，实现净投放 2965 亿元，缓解跨季资金到期压力。Shibor 隔夜报价 1.47%（+3.8BP）资金利率短端上行显示市场仍偏谨慎。整体来看，市场在政策呵护与基本面担忧间博弈，短期或维持震荡格局。政策呵护与基本面博弈，政策呵护与基本面博弈，关注

6、未来政策走势关注未来政策走势。目前来看债市仍面临短期压力，9 月22 日 LPR 报价连续 4 个月维持不变，结合 9 月末临近季度末逆回购集中到期，国债买卖操作等工具落地前，债市缺乏明确上行动能。中长期来看，经济基本面仍处弱复苏阶段，内需不足问题未根本改善，下周将公布 9 月 PMI 数据，若延续弱势，或将强化市场对宽货币的预期。3)商品市场：商品市场：供给再生扰动，铜价大涨供给再生扰动，铜价大涨 涨多跌少，涨多跌少，铜价大涨铜价大涨。今日国内商品期货市场多数品种上涨，工业品表现强势，其中集运欧线、有色金属及部分能源化工品种领涨，农产品板块多数跟涨，贵金属则小幅承压。整体市场呈现工业品强、贵