资产的信号：降息了然后呢？-250923（11页）.pdf

1、 21LPR23/日23月09年2025 证券研究报告证券研究报告 应用落地节奏变化等。应用落地节奏变化等。全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与风险提示：风险提示：。美债择机兑现美债择机兑现，美股美股平配平配，低位配置中债低位配置中债，制造制造/于国内反内卷、再通胀的材料于国内反内卷、再通胀的材料科技和受益科技和受益/降息交易的资源降息交易的资源风格上兼顾受益于风格上兼顾受益于商品，商品，/股股A/港股港股超配超配：配置建议配置建议。医药等）化工（新能源别是能与海外需求形成共振的“出口优势”行业，特获得超额收益有望

2、制造材料中上游的资源市场表现上，后再传导到下游。这意味着价格修复过程会先在中上游进行，需求改善大概率由供给端驱动，通胀。本轮再助力价格修复”将反内卷“配合美联储降息打开国内政策空间，）2（。铜、铝等有色金属，特别是供应相对偏紧的价格有望抬升定价的大宗商品全球趋势，弱美元的带来美联储独立性担忧，叠加需求资本开支工业化”带来的“再海外提振进一步，压力衰退海外缓解能够美联储“风险管理式”降息）1（？美联储降息后，对大类资产有何影响美联储降息后，对大类资产有何影响、3。配合财政政策加码并重启有望买债央行，议再提央行国债买卖操作月初财政部与央行联合工作组会，后，客观上也确实进一步打开了国内政策空间美联储

3、降息。，增量政策出台具有一定必要性出现放缓，四季度面临高基数压力月经济数据8：货币政策适度宽松基调不变，央行重启买卖国债预期升温）（。耐心一些落地可能需要降息对和重磅会议时间，公布再考虑到经济数据。月）7月和去年6前年行动（类似再在银行自主调降存款利率后要么，月）5今年月和9（类似去年调降政策利率要么，央行大概率会给银行预留调整时间调下也需存款利率，银行下调每次贷款利率：因素银行息差考虑降息时点需）（。起到类似降息的效果灵活地可以，不再公布统一利率，中标模式多重价位、买断式逆回购同样的MLF和采用开始且本次操作流动性态度明显，呵护天逆回购，14不过周一央行启用维持不变并不意外。LPR，因此出指

4、引就政策利率调整给未央行此前而天逆回购利率变化，7应跟随LPR政策利率，为逆回购利率天7央行选定：但央行已有宽松动作降息落空，周一）（？美联储降息后，国内政策应有何期待美联储降息后，国内政策应有何期待、2 通过任命美联储主席施加巨大影响，但短期仍能维持美联储明面上的独立性。解雇失败，特朗普仍可如果；严重破坏美联储独立性，这将主导美联储货币政策、月的地方联储主席换届明年控制进而，席位理事会过半就能把控替换库克，如果特朗普成功一案已被提交至最高法院，库克特朗普解雇理事目前。鸽派立场的强了白宫传达明确向市场米兰新理事“短鸽长鹰”符合预期，美联储议息会议 后续更应关注美联储独立性后续更应关注美联储独立

5、性月降息落地后，月降息落地后，9、1 19921876895 缪一宁缪一宁 联系人联系人 13207572120 S0800525030002 徐嘉奇徐嘉奇 13817664054 S0800525010001 曹柳龙曹柳龙 分析师分析师 核心结论核心结论 ）23920250（资产的信号 降息了，然后呢？策略专题报告策略专题报告 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 策略专题报告 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 23 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、全球大类资产重点变化.3 1.1 美联储降息短鸽长鹰.3 1.2 8 月国内经济

6、延续放缓.3 1.3 我国央行动向：离岸央票大额净投放，14 天逆回购改为多重价位中标.4 1.4 中美经贸会谈结果出炉，领导人完成通话.5 1.5 海外经济数据&其他央行决议：欧洲、日本增长前景边际改善.5 二、上周大类资产回顾.7 2.1 国内股市：宽幅震荡，轮动加速.7 2.2 海外股市：美股全线上涨.7 2.3 海外债市：美债收益率上行.8 2.4 商品：油价小幅下跌，金价维持涨势.9 2.5 外汇：美元走强，人民币小幅升值.9 三、风险提示.10 图表目录 图 1：央行离岸央票大额投放.4 图 2：本月资金偏紧.4 表 1：央行与财政部联合工作组会议要点.3 表 2：央行与财政部联合