鱼跃医疗(002223)-A股公司研究报告：产品迭代持续推广管线稳健升级-250922（4页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 鱼跃医疗鱼跃医疗(002223)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-22 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/09/19 6 个月目标价（元）-收盘价（元）38.80 12 个月股价区间（元）30.4940.47 总市值（百万元）38,896.10 总股本（百万股）1,002 A 股（百万股）1,002 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）10 Table_PicQuote 历史收

2、益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%10%25%相对收益 1%-7%-15%Table_Report 相关报告 器械市场复盘、前沿趋势展望与投融资全景 -20250514 Table_Author 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 010-63210892 证券分析师：古翰羲证券分析师：古翰羲 执业证书编号：S0550524080002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 产品迭代持续推广，管线稳健升级产品迭代持续推广，管线稳健升级 事件事件：Table_Summ

3、ary 鱼跃医疗参展中华医学会第二十六次呼吸病学学术会议（2025 年会）。公司年内对 BREATHCARE III 系列呼吸机进行迭代升级，发布 YH-925Auto、YH-930A 等新一代产品；公司于学会展会中展示了呼吸健康整体解决方案的战略布局。点评：点评：家用医疗器械龙头，持续增强产品竞争力。家用医疗器械龙头，持续增强产品竞争力。鱼跃医疗业务包括呼吸治疗解决方案、血糖管理及 POCT 解决方案、家用健康检测解决方案、临床器械及康复解决方案、急救解决方案等领域。呼吸治疗版块是公司业务规模最大、毛利贡献最多的单项业务，版块核心产品包括制氧机（主要适用于呼吸衰竭、严重缺氧患者，以及有保健需

4、求的人群）和呼吸机（主要适用于睡眠呼吸暂停、低通气综合征等患者）。2025 年 1 月，公司与 Inogen 签署战略合作协议并认购股票，助力公司加速全球化布局。血糖管理及 POCT 版块包括传统指血血糖仪（BGM）和持续血糖监测系统（CGM），公司拥有成熟的持续血糖监测技术研发能力和规模化生产能力，Anytime 4 系列、Anytime 5 系列 CGM 产品陆续推向市场，销售持续发力。家用健康检测版块以电子血压计为核心产品，公司通过关键零部件技术突破、核心测量技术迭代、智能算法升级，产品已是国内市场电子血压计首位，海外市场亦在逐步突破。临床器械及康复板块包括多种康复医疗器械、消毒感控设备

5、、中医器械、多种手术器械等产品。急救版块是公司近年孵化初具规模的业务，2017 年通过并购德国普美康切入领域，公司积极参与国内 AED 市场，多款产品获得欧盟MDR 认证。产品智能化水平不断提升。产品智能化水平不断提升。公司高度重视具备连续性监测功能的产品研发，CGM 产品算法结合前沿技术快速迭代，积极开展 AI 智能穿戴医疗设备的研发工作。在生态构建层面，公司正逐步打造“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系，推出鱼跃 AI Agent 应用程序，整合旗下多品类医疗设备的数据接口，可实现健康数据的采集与管理、分析与解读。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司系国内家用医疗器械龙头，

6、产品品类持续扩展，全球化不断突破。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为84.54/95.74/107.52 亿元，归母净利润分别为 19.88/23.13/26.64 亿元，对应 PE 分别为 20X/17X/15X。我们给予“买入”评级。风险提示：风险提示：渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 7,972 7,566 8,454 9,574 10,752(+/-)%12.25%-5.09%11