赛力斯（601127）-A股公司重大事项点评：换代M7上市推动公司量价迈上新台阶-250925（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 乘用车乘用车 2025 年年 09 月月 25 日日 赛力斯（601127）重大事项点评 强推强推（维持）（维持）换代换代 M7 上市，推动公司量价迈上新台阶上市，推动公司量价迈上新台阶 目标价：目标价：204.57 元元 当前价：当前价：143.35 元元 事项：事项：9 月 23 日，换代问界 M7 正式上市，增程版定价 27.98-35.98 万元，纯电版定价 31.98-37.98 万元。评论：评论：问界问界

2、M7 换代产品力全面升级，问界产品矩阵更为清晰。换代产品力全面升级，问界产品矩阵更为清晰。相比 24 款问界 M7，换代 M7 在空间（轴距增加 210mm，长宽高全面提升）、续航（增程版最高纯电续航增加 75km，新增纯电版续航 660/710km）、座舱（新增副驾屏、后排娱乐屏及 AR HUD）、智驾（硬件升级为 2 激光雷达+5 毫米波雷达）、底盘（途灵底盘，标配全铝合金双叉臂独立前悬、五连杆独立后悬、升级双腔空悬）等方面全面升级。新 M7 定价 27.98-37.98 万元，相较于 24 款的 24.98-32.98 万元有所上调。结合问界现有产品矩阵，M8 定价 35.98-44.9

3、8 万元、M5 定价22.98-24.98 万元，新 M7 产品力与价格的同步上调，进一步明确了各车型的定位区隔，同时为后续新车型留下空间，使得产品矩阵更为清晰。换代问界换代问界 M7 上市，有望进一步提振公司业绩。上市，有望进一步提振公司业绩。销量上，新 M7 产品力全面升级，上市 1h 大定突破 3 万台，我们认为 M7 有望恢复刚上市时的优异表现，预计稳态月销 2 万辆左右。毛利率上，新 M7 相比 24 款定价提升 35 万元，且预计月销由 0.4 万辆提升至 2 万辆，ASP 提升叠加规模效应，我们预计 M7毛利率改善 23PP。投资建议投资建议：换代 M7 上市后，有望成为中大型

4、SUV 市场销冠，问界进一步立位高端 SUV 头部品牌。未来，随新车型的发布，公司销量、盈利能力有望稳步提升。同时，港股 IPO 加速国际化进程，公司海外市场拓展未来可期。我们预计 2025-27E 公司销量 56 万、82 万、95 万辆，同比+14%、+46%、+16%。根据公司近期销量及换代 M7 价格及竞争力表现，将公司 2025-27E 营收预测由 1,822 亿、2,407 亿、2,647 亿元上调至 1,849 亿、2,503 亿、2,899 亿元，同比+27%、+35%、+16%，归母净利预测由 92 亿、128 亿、153 亿元上调至 95亿、134 亿、165 亿元，同比+

5、60%、+40%、+23%。给予公司 2026 年 25 倍 PE，对应目标价 204.57 元，空间 43%，维持“强推”评级。风险提示风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期等、出口市场开拓不及预期等。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)145,176 184,918 250,336 289,895 同比增速(%)305.0%27.4%35.4%15.8%归母净利润(百万)5,946 9,542 13,366 16,506 同比增

6、速(%)342.7%60.5%40.1%23.5%每股盈利(元)3.64 5.84 8.18 10.11 市盈率(倍)39 25 18 14 市净率(倍)19.1 8.3 6.0 4.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年9月24日收盘价 证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希联系人：张睿希 邮箱： 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)163,336.61 已上市流通股(万股)150,978.22 总市值(亿元)2,341.43 流通市值(亿元)2,164.27 资产负债率(%