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1、证 券 研 究 报 告国产算力趋势走强，沐曦领衔通用GPU国产ASIC系列研究之3证券分析师：杨海晏 A0230518070003 黄忠煌 A0230519110001杨紫璇 A0230524070005 袁航 A0230521100002研究支持：曹峥 A0230525040002 陈俊兆 A0230124100001 联系人：杨紫璇 A0230524070005 证券研究报告2投资要点投资要点 GPU即图形处理器，通常可划分为图形GPU和GPGPU（通用GPU）。根据深芯盟数据，2024年中国加速芯片的市场规模增长迅速，超270万张。本土品牌厂商AI芯片出货量超82万张。根据弗若斯特沙利文

2、数据测算，2024年中国AI芯片市场中GPU的市场规模约1,000亿元，以ASIC/DSA为代表的其他AI芯片的市场规模约425亿元。行业催化不断，持续超市场预期！1）逐步建立国产算力-国产AI模型生态闭环。2025年8月，Deepseek V3.1引入UE8M0 FP8 Scale数据精度，针对即将发布的下代国产芯片，本次更新表明Deepseek后续迭代将逐渐向国产算力倾斜。2）国内互联网大厂2025年资本支出进入上升期。阿里巴巴未来三年计划投入超3800亿元用于AI算力中心、数据中心及AGI（通用人工智能）研发，这一投资计划的总额超过了过去十年的总和；2025年，预计字节资本开支有望达16

3、00亿元，其中约900亿用于AI算力采购。腾讯控股1H25资本开支为466亿元，占收入比例为13%。沐曦股份：自研架构+兼容CUDA，国内高性能通用GPU领军企业。团队：拥有AMD顶尖技术背景+丰富实战经验。以陈维良、彭莉、杨建为核心的创始团队，于2020年9月创立沐曦有限。产品力：沐曦股份在架构、计算能力、存储能力、集群能力和软件生态方面国内领先，累计出货2.5万颗GPU。收入来源：2024年以及1Q25，公司实现销售收入的GPU产品主要包括训推一体系列和智算推理系列，具体型号包括曦云C500和曦云C550，智算推理系列GPU板卡具体型号包括曦思N100、曦思N260。2023年、2024年

4、和2025年1-3月，公司训推一体芯片曦云C500系列收入分别为1,547万元、7.2亿元和3.1亿元，占主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%和97.87%。投资分析意见：国产算力趋势走强，沐曦领衔通用GPU。1）GPU相关标的：寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程（申报阶段）、沐曦股份（申报阶段）等。2）先进工艺相关标的：中芯国际、华虹公司、长电科技等。风险提示：市场竞争风险；供应链安全风险。XV0VsQoNpNoNpOpPqOqNoO9PbPbRsQnNmOsPiNqQyReRnPqN9PpPuNwMtQwOuOnPmO主要内容主要内容1.GPU行业：逐步建立国产算力-国产A

5、I模型生态闭环2.沐曦股份：自研架构+兼容CUDA，国内高性能通用GPU领军企业3.重点标的4.风险提示证券研究报告4GPUGPU行业：行业：20242024年中国年中国AIAI芯片出货量超芯片出货量超270270万张万张 根据弗若斯特沙利文数据，2024年GPU架构在中国AI芯片市场中占69.9%的市场份额，其他AI芯片（主要包括ASIC及FPGA）占30.1%。据此测算，2024年中国AI芯片市场中GPU的市场规模约1,000亿元，以ASIC/DSA为代表的其他AI芯片的市场规模约425亿元。国内海光信息、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等是通用型计算架构（GPU）芯片设计企业以华为

6、海思、寒武纪、昆仑芯、平头哥、燧原科技等为代表的专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业资料来源：沐曦股份招股书，深芯盟，申万宏源研究2024年中国AI芯片（加速芯片）出货量（%）英伟达70%华为昇腾23%昆仑芯3%天数智芯1%寒武纪1%沐曦1%燧原科技1%英伟达华为昇腾昆仑芯天数智芯寒武纪沐曦燧原科技 GPU即图形处理器，通常可划分为图形GPU和GPGPU（通用GPU）:通用GPU：主要应用于人工智能计算、通用计算及科学计算，其中在人工智能计算场景还可进一步细分为训练GPU和推理GPU。图形GPU：主要应用于游戏、专业制图、影视动画、数字孪生等领域。GPU研发难度大，主要体现在硬件层面