【信达证券】甘肃能源（000791）-公司首次覆盖报告：甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化协同发展-250924（25页）.pdf

1、 甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化协同发展 Table_CoverStock 甘肃能源(000791)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 09 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 甘肃能源(000791)投资评级 买入 上次评级-资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）6.49 52 周内股价波动区间(元)7.22-5.65 最近一月涨跌幅()-1.67 总股本(亿股)32.44 流通 A 股比例()45.26 总市值(亿元)210.53

2、 资料来源：聚源，信达证券研发中心 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱： 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化协同协同发展发展 Table_ReportDate 2025 年 09 月 24 日

3、 报告内容摘要报告内容摘要:Table_S 甘肃能源为省属龙头电力平台，火水风光多种电源共同发展甘肃能源为省属龙头电力平台，火水风光多种电源共同发展。甘肃能源的控股股东为甘肃省电力投资集团，是甘肃省内第二大发电主体和省属龙头上市公司，体内火水风光多种电源共同发展。截至 2025H1，公司在运控股装机合计 753.97 万千瓦，其中火电/水电/风电/光伏控股装机分别为400/170.02/110.35/73.6 万千瓦。清洁能源为基筑底利润，火电注入大幅提高业绩清洁能源为基筑底利润，火电注入大幅提高业绩。分板块来看，公司清洁能源板块经营稳健增长，2019-2023 年公司营收自 22.68 亿元

4、增至 26.41 亿元，CAGR 为 3.88%；归母净利自 4.23 亿元增长至 5.21 亿元，CAGR 为5.38%。2024 年，公司通过发行股份及支付现金方式，收购控股股东旗下火电常乐电厂 66%股权。常乐电厂注入完成后业绩实现全年并表，2024 年公司营收大幅增加至 86.95 亿元，归母净利大幅增加至 16.44 亿元。2025H1公司实现营业收入 39.31 亿元，实现归母净利润 8.25 亿元。常乐公司注入常乐公司注入后后，公司公司各项经营各项经营利润指标利润指标都有显著改善都有显著改善。火电板块火电板块：一期背靠疆煤独占外送优势，二期一期背靠疆煤独占外送优势，二期新投产贡献

5、新投产贡献业绩增量业绩增量。一期为一期为“陇电入湘”唯一支撑火电，二期定位省内调峰电源。“陇电入湘”唯一支撑火电，二期定位省内调峰电源。截至 2024 年底，公司火电板块控股机组为常乐电厂。其中，一期 400 万千瓦煤电机组是“陇电入湘”酒泉-湖南 800 千伏特高压直流输电工程唯一配套调峰火电项目，电量通过祁韶直流直送湖南省内消纳；二期 5 号机组已经投产，6 号机组有望于 9 月底投产运营。成本端：背靠疆煤外运区位，燃料成本优势凸显。成本端：背靠疆煤外运区位，燃料成本优势凸显。常乐电厂地处酒泉市瓜州县布隆吉乡柳沟工业园区，距新疆哈密市仅约 400 公里；厂址南靠兰新铁路，并以专用线接至兰新

6、铁路柳沟站。凭借其区位优势，常乐电厂的主要煤炭采购来源为疆煤。疆煤市场运行相对独立，价格较内地疆煤市场运行相对独立，价格较内地煤价煤价更低且更低且波动更波动更小小。常乐电厂。常乐电厂度电营业成本持续低于同行业全国性及度电营业成本持续低于同行业全国性及其其他他区域性火电公司区域性火电公司。一期外送湖南电价：执行“基准电价一期外送湖南电价：执行“基准电价+浮动电价浮动电价”机制，机制，价格价格机制机制优于省内且优于省内且较较平稳，容量电价执行湖南标准平稳，容量电价执行湖南标准。常乐一期外送湖南，采用湖南当地较高的煤电容量电价。电量电价执行“基准电价+浮动电价”机制，基准价高于基准价高于甘肃甘肃省内