金属&新材料行业周报：美联储如期降息金属板块投资进入新阶段-250921（18页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 09 月 21 日 美联储如期降息，金属板块投资进入新阶段 看好 金属&新材料行业周报 20250915-20250919 相关研究 -证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 马昕晔 A0230511090002 研究支持 郭中耀 A0230124070003 联系人 郭中耀(8621)23297818 本期投资提示：一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数下跌 1.30%，深证成指上涨 1.14%，沪深 300 下跌0.44

2、%，有色金属（申万）指数下跌 4.02%，跑输沪深 300 指数 3.57 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 6.17%，铝下跌 3.04%，能源金属上涨 1.25%，小金属下跌 7.66%，铜下跌 3.85%，铅锌下跌 6.13%，金属新材料下跌 3.06%。价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-0.78%/-0.67%/-1.04%/-2.30%/-2.30%/-0.78%，COMEX 黄金价格 1.05%、白银 1.60%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+3.71%，电池级碳酸锂+2.82%，工业级碳酸锂

3、+2.88%，电池级氢氧化锂不变，金属锂-1.75%；电解钴+1.28%，电解镍-0.24%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+1.82%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格 3.97%；铁矿石价格-6.63%。贵金属：本周美联储如预期降息 25bp，是 2025 年首次降息；点阵图显示年内还有两次 25bp 的降息。美国 8 月 CPI 同比增长 2.9%，预期为 2.9%，前值为 2.7%；环比增长 0.4%，预期为 0.3%，前值0.2%；8 月核心 CPI 同比增长 3.1%，预期为 3.1%，前值为 3.1%；环比增长 0.3%，预期为 0.3

4、%，前值为 0.3%。8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在 9 月降息。短期鲍威尔发言偏鸽、非农就业不及预期，看好降息落地后 ETF 等流入价格上涨，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。工业金属：1）铜：需求层面

5、，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 70.2%/23.3%/65.8%，环比+3.2/+0.7/-1.8pct；库存层面，国内社会库存 14.9 万吨，环比增加 0.5 万吨；交易所库存合计 54.1万吨，环比增加 1.2 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-40.6 美元/干吨，环比增加 0.8 美元/干吨。中美发布中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方同意自 8 月 12 日起继续暂停对彼此 24%的加征关税及非关税措施 90 天，El Teniente 铜矿矿震后 8 个井下区域作业（82%产量，24 年产量 36 万吨）部分回复，9 月 9 日自由港位于印尼的 Grasberg

6、 事故致 7 人被困运营暂停，短期关税暂停、供给扰动、降息预期强化下铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工上升，周环比上升至 62.20%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 77.30 万吨，周环比累库 1.55万吨，铝下游消费逐渐向旺季转换。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备、氧化铝反内卷的潜在受益标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善