【华鑫证券】公司事件点评报告：业绩增势超预期，门店网络高质扩张-250923（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 2323 日日 业绩增势超预期，门店网络高质扩张业绩增势超预期，门店网络高质扩张 蜜雪集团蜜雪集团（2097.HK2097.HK）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 当前股价（港元）410.00 总市值（亿港元）1,556.4 总股本（百万股）379.6 流通股本（百万股）150.9 52 周价格范围（港元）256-618.5 日均成交额（百万港元）307.7 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 20252025 年年 8 8 月月 2 27 7 日，日，蜜雪集团蜜雪集团发布 2025 年中期业绩公告。2025H1 总营收 148.75 亿元（同增 39%），净利润 27.18 亿元（同增 44%），归母净利润 26.93 亿元（同增 43%）。投资要点投资要点 营收高增费控稳健，营收高增费控稳健，利润同比微增利润同比微增 2025H1 公司毛利率同减 0.2pct 至 31.64%；销售及分销/行政开支占收入比例分别同增 0.04pct/0.3pct 至 6.14%/2.94%，预计下半年维稳；净利率/归母净利率分别同增 1pct/0.5pct至

3、 18.27%/18.10%，同比微增。充分受益行业高景气，门店网络飞速扩张充分受益行业高景气，门店网络飞速扩张 分分业务业务看看，2025H1 公司商品销售商品销售/设备销售设备销售/加盟和相关服务加盟和相关服务收入分别同增 39%/42%/30%至 138.43/6.52/3.80 亿元，单店销售收入同增 14%至 26.11 万元/店，主要系外卖大战刺激消费及公司门店网络迅速扩张所致。门店门店方面方面，公司全球门店较去年同期净增 9796 家至 53014 家，其中加盟店同比净增9799 家至 52996 家，较年初净增 6534 家，门店规模高质量扩张；直营店同比战略性减少 3 家至

4、18 家，主要为获得运营洞察并加强品牌。中国市场加速下沉，海外拓展积极推进中国市场加速下沉，海外拓展积极推进 分地区看分地区看，中国市场蜜雪冰城门店网络稳健扩张，持续渗透下沉市场，智能出液机已覆盖超 5600 家门店，推动门店经营提质增效；幸运咖上半年推出十余款果咖新品，产品力持续提升。海外，公司持续深耕东南亚市场，在印尼、越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，位置优化后门店日均营业额平均提升超 50%；同时积极开拓新市场，中亚首店成功落地哈萨克斯坦，美洲首店已在筹备中。盈利预测盈利预测 公司上半年业绩表现亮眼，未来持续聚焦供应链强化、品牌IP 建设与门店运营优化，加速国内下沉与海外拓

5、新，预计业绩将进一步提升。根据 2025 年半年度业绩公告，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 15.11/17.87/20.32 元，当前股-20%0%20%40%60%80%100%120%蜜雪集团恒生指数公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 价对应 PE 分别为 25/21/19 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期，市场拓展不及预期。预测指标预测指标 20242024 2025E2025E 2026

6、E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入(百万元百万元)24828.87 32633.96 37830.91 42547.18 YoYYoY 22.29%31.44%15.92%12.47%净利润净利润(百万元百万元)4436.50 5737.75 6782.11 7712.23 YoYYoY 41.41%29.33%18.20%13.71%每股收益（元）每股收益（元）11.69 15.11 17.87 20.32 EBIT MarginEBIT Margin 22.54%22.96%23.38%23.60%净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）29.66%29.36%27.1