【东海证券】基础化工行业周报：三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气-250923（20页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业周报行业周报 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月23日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 三代三代制冷剂价格持续上行制冷剂价格持续上行，行业，行业有望维有望维持高景气持高景气 基础化工行业周报（2025/9/15-2025/9/21）Table_Authors 证券分析师证券分析师 张晶磊 S0630524090001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0

2、630522020001 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.半导体竞争管控加剧、八部门联合发文稳汽车行业增长，继续看好化工新材料国产化空间基础化工行业周报（2025/9/8-2025/9/14）2.2025H1农药行业持续去库，行业景气有望修复基础化工行业周报（2025/9/1-2025/9/7）3.2025H1化工整体业绩同比修复，关注“反内卷”带来的供给弹性及科技新趋势下的国产化需求基础化 工 行 业 周 报（2025/8/25-2025/8/31）table_main 投资要点：投资要点：三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气三代制冷

3、剂价格持续上行，行业有望维持高景气：制冷剂供给受到配额限制，叠加下游需求提升，供需格局显著优化，三代制冷剂产品价格近两年持续上涨，生产企业盈利能力有望持续提升。根据百川盈孚数据，截至2025年9月19日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格分别为62000元/吨、52000元/吨、45500元/吨，本年度分别上涨44.19%、22.35%、8.33%。2025年上半年，制冷剂生产企业巨化股份、三美股份、永和股份归母净利润分别同比增长145.84%、159.22%、140.82%。行业基础数据跟踪：行业基础数据跟踪：上周（2025/9/152025/9/21），沪深300指数下跌0.44%

4、，申万基础化工指数下跌1.33%，跑输大盘0.89pct，申万石油石化指数下跌1.99%，跑输大盘1.55pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第22位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：民爆制品：6.97%；改性塑料：4.97%；钛白粉：2.64%；合成树脂：1.23%；其他橡胶制品：0.35%。跌幅前五的为：复合肥：-4.08%；炭黑：-4.00%；涂料油墨：-3.55%；聚氨酯：-3.48%；炼油化工：-3.29%。价格价格数据跟踪：数据跟踪：上周（2025/9/152025/9/21）价格涨幅靠前的品种：分别为丙烯酸丁酯（华东）：3.86%；双酚A（华东）：3.75%；苯酚（华东

5、）：3.31%；华东萤石粉（湿粉/华东）：2.78%；苯胺（华东）：2.37%。价格跌幅靠前的品种：分别为硝酸（98%/安徽）：-3.11%；液氨（江苏）：-2.71%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：-2.44%；二氯甲烷（江苏）：-2.26%；涤纶POY（150D/48F）：-1.92%。投资建议：投资建议：供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长

6、期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份广信股份、润