建材行业周观点：消费建材基本面与预期兼具玻纤全系列涨价周期-250921（21页）.pdf

1、 国泰海通建材鲍雁辛国泰海通建材鲍雁辛-周观点周观点：消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期价周期 （国泰国泰海通海通 建材行业建材行业 鲍雁辛鲍雁辛 1867668435118676684351）2 202025 50 09 92121 本文汇报本文汇报 1 1、周观点：周观点：消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 2 2、消费建材：、消费建材：政策预期还未充分交易，但基本面已逐步进入右侧政策预期还未充分交易，但基本面已逐步进入右侧 3 3、水泥：、水泥：政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长

2、机会政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 4 4、建筑玻璃：、建筑玻璃：价格磨底，关注环保变化价格磨底，关注环保变化 5 5、光伏玻璃：、光伏玻璃：9 9 月新单有望大幅提价月新单有望大幅提价 6 6、玻纤：、玻纤：粗纱产销分化，电子布保持景气粗纱产销分化，电子布保持景气 7 7、碳纤维：、碳纤维：风电需求环比有所修复，风电需求环比有所修复，Q2Q2 迎来盈利改善的确定向较高迎来盈利改善的确定向较高 1 1、周观点周观点：消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 消费建材基本面与预期兼具消费建材基本面与预期兼具 2025 年以来，市场对

3、地产政策的交易已经边际关注下降，但是消费建材的基本面已经几乎进入右侧。这个右侧有两方面的含义：1.地产数据本身，尤其是先行的销售和开工数据，其已经进入到筑底区间；2.地产链建材本身的营收业绩预期，Q3 开始同比企稳甚至部分改善的预期可能出现，这个企稳和改善来自于营收基数走低，价格战的缓和，以及降费降本的持续成效。目前已经重回增长赛道的是悍高集团和三棵树，我们认为下一个有望走出的是东方雨虹。玻璃纤维上海复材展感受到全系列涨价预期玻璃纤维上海复材展感受到全系列涨价预期 上海复材展调研结论 1.玻璃纤维粗纱近期要为 26 年大客户定价打基础，价格趋势乐观，涨价有一定概率还在讨论。普通电子布之前已经有

4、进一步涨价预期了。2.低介电一代布 10 月会有几个主要企业一起涨价，估计幅度在 10%以内。其他特种电子布种定价逻辑可能还没有这么市场化。3.Q 布的产业化在推进，下游打孔的问题在逐步解决。大宗品进入大宗品进入重启重启提价的旺季：提价的旺季：1）水泥：在前期盈利回调下，借助 9 月中旺季需求的环比小幅回暖，本周全国水泥市场价格环比上涨 0.5%。其中，长三角区域前期提价回落后本周开始江浙重新提涨 30 元/吨，沿江安徽和湖北后期有跟涨计划；西南和西北区域开启大幅提价，包括云南公布提价 100 元/吨，陕西提价 70 元/吨。2）玻纤:大厂粗纱产品在 7-8 月淡季保持较好的库存控制力，小厂低

5、端粗纱在反内卷驱动下逐步复价向大厂价格靠拢，进入旺季后预计粗纱价格稳中偏强。同时，本周由于台湾低介电供应商一代布存在中空等问题，可能导致部分供应减少，基于供需缺口问题，国内一代布头部供应商将在 10 月继续提价，由此带来的 7628 厚布价格亦有提涨预期。本周美联储降息如期落地 25pct，25Q4 仍有继续降息预期，利好流动性驱动、出口修复、红利三个方向：1）流动性偏强，继续推动 AI 等成长主题趋势偏强；2）出口修复：有色、化工、玻纤等全球大宗品在出口修复预期下仍处于涨价周期中，本周工程机械为代表的出海板块表现也偏强；3）红利低估值：部分低估值、高股息的建材标的开始走强，比如水泥中红利标的

6、塔牌、上峰等，港股低估值中国建材、信义玻璃、中国联塑等关注度提升。当外围环境开始进入降息周期，建材内需逻辑开始共振：当外围环境开始进入降息周期，建材内需逻辑开始共振：内需政策有期待，化债内需政策有期待，化债和中央财政和中央财政是本轮重点关注：是本轮重点关注：当外围降息环境开始兑现，结合 Q3目前内需基本面在低基数下仍现压力，内需进一步的发力的预期正在形成。除外媒预期对化债资金的进一步投放外，实际从社交媒体等也可以观察，广东等省份的实际工程回款也在加快落地。这对盘活建筑建材产业链的实物量需求有较强的意义。同时，2025 年导致需求端逐季放缓的重要因素，在于重点工程投放力度的放缓，因此中央财政加大