【群益证券】公司储备产品丰富，销量有望继续提升，建议“买进”-250922（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年 9 9 月 2222 日 沈嘉婕 H.tw 目标价(港币)87 公司基本资讯 产业别 汽车 H 股价(2025/09/19)64.95 恒生指数(2025/09/19)26,545.1 股价 12 个月高/低 73.5/22.45 总发行股数(百万)1,421.81 H 股数(百万)1,131.05 H 市值(亿元)558.85 主要股东 陈爱玲(25.29%)每股净值(元)9.73 股价/账面净值 6.68 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-8

2、.52%14.85%183.62 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-8-20 73.35 买进 产品组合 汽车 99%股价相对大盘走势 零跑汽车 (0 098639863.HK)HK)BUY BUY 买进 公司储备产品丰富，销量有望继续提升，建议“买进”结论与建议：公司近期即将发布多款新品，产品矩阵进一步丰富。零跑 D19 将在 10 月16 日发布，该车定位豪华旗舰全尺寸 SUV，是零跑首款 20 万元以上的车型，预计将于 26Q1 上市。9 月 8 日纯电两厢车零跑 Lafa5 在慕尼黑车展首次亮相，较现有产品定位更加年轻运动，已经开启盲订。公司目前销量稳步上升，未来新品上市将

3、助力公司进一步拓宽市场空间。公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在 10-20 万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。根据产品规划，未来公司将进一步上攻 20万元以上市场。公司坚持全域自研，占整车成本 70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。此外，Stellantis 在 2023 年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外销售渠道方面提供助力。随着销售规模的快速提升，我们预计公司在 2025 年将实现盈利。我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润将分别达 8.95/40.95/56.62 亿元，EPS 分别为 0.67/3.

4、06/4.24 元。当前股价对应 2026/2027 年 P/E 为 19/13.7倍，建议“买进”。公司即将发布多款新车，积极拓展国内外市场:9 月 19 日，公司官宣零跑D19，该车定位豪华旗舰全尺寸 SUV，售价预计在 25-30 万，是零跑首款20 万元以上的车型。根据现有信息，D19 将提供增程和纯电两个版本，搭载高通最新的骁龙 8797 芯片。官方透露该车将对标 50 万元以上车型，首搭多项新技术。该车将在 10 月 16 日零跑旗舰技术平台发布会亮相，预计明年一季度上市。考虑到 D19 的外观造型和零跑一贯的定价策略，我们预计 D19 将是全尺寸 SUV 市场有力的竞争者。D19

5、 上市将助力品牌向上开拓 20-30 万市场，公司产品均价有望进一步提升。此外，在 9 月 8 日，公司在慕尼黑车展展出了零跑 Lafa5，该车为纯电两厢车，定位更加年轻运动。该车已经开启盲订，预计售价在 10-15 万元，将于 Q4 国内上市交付，2026 年推向海外。继 C10 和 T03 后，B10也在慕尼黑车展上正式开启海外上市。借助 Stellantis 的销售网络，零跑已经在 30 多个国家和地区布局业务，1-8 月海外交付超 3 万台，占总销量的 9.4%。公司销量稳居国产新势力首位:1-8 月，公司累计销售汽车 32.88 万辆，YOY+136%，其中 8 月销量为 57066

6、 辆，MOM+13.8%，YOY+88.3%，月销再创新高，公司已经连续 6 个月位居国产新势力销量首位；公司多款车型销量上万，体现了市场认可度。根据 9 月公开数据，前三周公司终端销量分别为 1.08 万、1.3 万和 1.6 万，我们认为公司 9 月销量有望继续上升。渠道方面，截止 9 月 8 日，公司在全国已有 843 家销售门店和 134家服务中心。随着新车投放和渠道拓展，公司 2026 年销量目标为 100万辆，较 2025 年目标增长 54%-72%。盈 利 预 期：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 净 利 润 将 分 别 达8.95/40.95/56.62