【东方金诚】2025年8月信用债利差月报：短久期信用债信用利差整体收窄-250910（17页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 徐嘉琦部门总监 于丽峰部门总监 冯琳2025 年 9 月 10 日短久期信用债信用利差整体收窄短久期信用债信用利差整体收窄2025 年 8 月信用债利差月报核心观点8 月，股债跷跷板作用下，债市情绪偏弱，信用债收益率整体上行；短久期信用债收益率上行幅度多数不及同期限国开债，短端利差多数收窄；中长久期信用利差多数小幅走阔。当月等级利差和期限利差普遍扩大。产业债产业债：8 月各行业 AAA 级产业债信用利差涨跌互现。公募债中，纺织服饰行业利差收窄幅度最大，医药生物行业利差走阔幅度最大。私募债中，房地产行

2、业利差收窄幅度最大，公用事业行业利差走阔幅度最大。城投债城投债：8 月，主要评级、期限城投债收益率小幅上行，上行幅度超过同期限国开债，信用利差全线走阔。分区域看，8 月各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，但 AAA 级公募城投债全线收窄。金融债金融债：8 月，银行二永债信用利差和期限利差全线走阔，当月品种利差涨跌互现，等级利差多数走阔。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线走阔。2025 年 8 月信用债利差情况分析1一、一、各类信用债利差表现各类信用债利差表现2025 年年 8 月月，股债跷跷板作用下，债市继续调整，信用债收益率整体上行；短久期信用债收益率上行幅度多数不及同

3、期限国开债，短端利差多数收窄；中长久期信用利差多数走阔。从品种看，公开和非公开产业债、城投债利差多数收窄，金融债利差多数走阔。从历史分位数看从历史分位数看，8 月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，短久期信用利差普遍位于历史极低水平，中长久期信用利差有所修复但多数仍在 10%历史分位数以下，3 年期和 5 年期金融债历史分位数相对较高。表表 1 1 8 8 月末信用债各品种信用利差、变动值及历史分位数月末信用债各品种信用利差、变动值及历史分位数8 月末利差（bp）1 年3 年5 年AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-公开产业债15.9522.9527.9570

4、.9523.2530.2540.25109.2527.5740.5755.57143.57公开城投债18.3722.8727.4741.2724.4829.4739.8773.8729.7337.5856.28115.18非公开产业债25.0429.9436.3780.9131.641.1950.24126.6436.551.3368.56159.78非公开城投债21.3529.2232.9260.4328.4537.6646.8189.0136.6547.3766.22128.9可续期产业债22.0528.837.64-36.2543.7959.5-41.1254.8972.1-可续期城投债

5、22.6728.3738.49-28.4538.5153.56-39.6456.9676.67-银行二级资本债17.719.6625.6740.6724.8128.737.757.729.8636.750.784.7银行永续债19.7522.7528.7544.7527.0130.0138.0168.0141.2144.2155.21103.21证券公司次级债19.8821.8826.88-35.7538.7546.75-36.1944.1956.19-保险公司资本补充债-20.4726.4739.47-34.6440.6463.64-50.467.499.4与上月末变动（bp）1 年3 年5

6、 年AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-公开产业债-4.23-2.23-2.23-3.230.261.26-4.74-7.74-3.270.73-6.27-9.27公开城投债-3.31-3.31-2.81-1.310.380.881.883.38-3.18-1.285.82-2.18非公开产业债-2.54-4-0.11-10.110.260.59-2.4-12.4-3.280.250.25-13.75非公开城投债-3.31-3.31-3.411.68-2.021.481.973.39-9.72-4.233.87-0.22可续期产业债-3.89-0.22-1.33-