【国联期货】甲醇周报：累库节奏有望放缓-250920（31页）.pdf

1、国联期货甲醇周报国联期货甲醇周报累库节奏有望放缓累库节奏有望放缓林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年9月20日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：9月19日，MA2601收于2361元/吨，周跌0.76%，太仓基差-110元/吨（-15）。现货：9月19日，太仓甲醇2260元/吨（-17），鲁北甲醇2355元/吨（-30），鲁南甲醇2310元/吨（-30），内蒙甲醇2105元/吨（-15）。价差：MA1-5价差收于-20元/吨（-14）；跨区价差方面，江苏-内蒙价差155元/吨（-2），太仓

2、-鲁南价差-50元/吨（+12）。运行逻辑伊朗伊朗kimiyakimiya装置停车，后续限气与制裁风险叠加。装置停车，后续限气与制裁风险叠加。伊朗政府已限制向Kimiya供气，停车时间较市场预期提前；10月伊朗限气范围或扩大，此外，英国、法国和德国可能在本月底重启对伊朗的国际制裁，需重点关注该制裁对伊中甲醇贸易产生的潜在影响。美国一套装置停车，美国一套装置停车，FOBFOB（美国海湾地区）价格走强。（美国海湾地区）价格走强。美国Fairway甲醇装置（130万吨/年，占美国总产能的12.25%）停车拉高美湾价格，若价格进一步走强，或有南美替代货源流向欧洲。短期到港仍较高，港口端压力较大。短期到

3、港仍较高，港口端压力较大。下周期到港预估在38万吨左右；因港口端压力较大，部分国内货源或转口至东南亚、印度等地；此外，近期台风天气频发，需关注其对港口装卸效率、船只到港节奏的潜在干扰，警惕到港时间延迟或卸货受阻的风险。随着系列积极因素逐步兑现，甲醇港口累库节奏有望放缓。随着系列积极因素逐步兑现，甲醇港口累库节奏有望放缓。一方面，部分港口货源通过转口或流向内地市场消化；另一方面，下游需求进入季节性改善通道；同时，伊朗甲醇装置停车的供应收缩效应将逐步体现。推荐策略MA2601参考区间23002650，多单持有；MA601P2200卖权持有。PL2601-3MA2601价差参考区间-1500-700

4、元/吨，做缩头寸持有。风险点宏观风险、成本走弱、到港量超预期3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本中性产地市场煤价仍偏强，主要是超产核查对供应端产生扰动，及节前下游补库，拉运需求较好；中游港口库存压力不大，贸易商积极挺价；下游电厂日耗进入季节性下降通道，且电厂库存水平偏高，补库需求较差，非电需求进入旺季后表现相对较好。内蒙、新疆矿端超产较严重，超产核查或托底煤价，且考虑到大秦线检修、冬储备货等因素，煤价或震荡偏强。供应中性9月12日-9月18日，内蒙荣信检修（90万吨/年），神华新疆等四套装置（240万吨/年）重启；煤制甲醇产量145.07万吨（-1.04）、天然气制甲醇产量11.69万吨（+

5、0）、焦炉气制甲醇产量18.38万吨（+0.83）。下周期，宁夏宝丰、兖矿国宏计划重启（共307万吨/年）；海外方面，伊朗Kimiya（165万吨/年）因限气停车，马来西亚175万吨/年装置近期重启；10月份伊朗装置或因限气而扩大停车范围。进出口利空本周到港量35.44万吨，下周，到港预估在38万吨左右，同比尚处在高位；近期，台风较多，建议关注其是否对到港及卸货产生影响。考虑港口卸货能力，9月进口量预估在150万吨左右，10月或有伊朗限气兑现，进口量或在140万吨左右。库存利空兴兴重启，叠加部分港口货源倒流内地，港口提货需求改善；到港量35.44万吨，略不及预期，港口仅小幅累积。国庆/中秋双节

6、前，下游或继续补库，港口提货需求有望再提升，后期累库斜率或明显放缓。需求利多神华新疆MTO装置重启，MTO开工率提升；联泓MTO装置或于12月份投产，关注投产进度；当下MTO利润修复至中性水平，开工率提升后或暂稳。其他下游开工率或进入季节性提升通道，需求有望不断改善。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差分析07库存10供应端12010203044需求端1805平衡表2906目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、卓创、国联期货研究所、卓创、国联期货研究所6MA2601合约周内跌0.76%1500200025003000350040004500