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1、证券研究报告|公司深度|电子 http:/ 1/49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 斯迪克(300806)报告日期：2025 年 09 月 20 日 功功能性能性涂层涂层复合复合材料材料龙头龙头，拐，拐点渐点渐近、近、光启光启未来未来！斯斯迪克深度报告迪克深度报告 投资要投资要点点 功功能能性性涂层涂层复复合材合材料料龙头龙头，成，成长长拐拐点渐点渐行行渐近渐近 斯迪克是国内领先功能性涂层复合材料供应商。成立于 2006 年，于 2019 年在深交所上市。通过这些年的技术积累和工艺改进，公司产品逐步升级，产业覆盖面逐渐丰富，业务从消费电子为主，逐步加速向工业类的汽车、光伏、新能源等领域渗透

2、；2020 年至今，公司大规模布局 OCA 光学胶膜、PET 光学膜产线，实现胶粘&薄膜的协同发展，加快了垂直产业链的纵深整合。公司上市后，在努力扩大产品覆盖面以及产业链延伸整合的过程中，恰逢智能终端行业进入 2017-2024 的衰退期，以及疫情期对设备进口、产品验证、产能提升、客户推进所带来的负面影响，公司在这种困难背景下，在结构转型期维持住了营收的持续成长，但募投项目和再融资项目的摊销折旧，以及前述困难带来的增速低于预期，在前几年拖累了公司的利润。自去年起，公司营收开始快速提升，这是一个非常好的信号，随着公司胶粘、薄膜产品结构的不断优化成长，高附加值产品占比提升，公司有望逐渐进入利润拐点

3、成长期。“市场“市场+技技术”术”驱驱动产动产业业升级升级，“嵌入嵌入式式”体”体系系增强增强客户客户粘粘性性 2024 年以来，智能终端出货量触底复苏，AI 算力的繁荣发展，拉动 AI 端侧以及各类诸如算力、新型应用与需求开始出现，斯迪克抓住机会，以产业链一体化的技术纵深优势，以及“嵌入式”的开发模式深度绑定客户，在全球贸易争端的背景下，大幅开拓自身的国产化替代与份额提升的空间。技技术术创创新和新和产产业链业链垂垂直整直整合，合，是是斯斯迪克迪克在在功能功能性性材料材料领域领域的的核核心竞心竞争争力力 电子级胶粘材料、以及功能性薄膜材料，都是看似入门门槛不高，但做强做大难度极高的赛道，国内能

4、自主同时具备做胶、或者制膜能力的屈指可数，而且很多还是需要外购基膜、或者说需要 3M 或者日东这类大厂的专利授权、胶水配方协助。在生产制造方面，能自主完成涂布全工艺制程与技术革新，能形成自己的全体系化产品，并且在性能上还能与海外一线厂商一较高下的厂商更是少之又少，斯迪克是国内少数能越过以上门槛，实现自主技术创新和产业链垂直整合的公司。在在电电子子级胶级胶粘粘材料材料的的技术技术体系体系中中，OCA 以其以其对对光学光学性能性能与与粘粘接功接功能能的极的极致致融融合合，当当之无之无愧愧成为成为行行业公业公认的认的皇皇冠冠上上的明的明珠珠。其制造应用门槛较高，是技术、资金、产业链协同的综合体现。公

5、司 2016 年开始开发 OCA 光学胶，2019、2021、2024 年分别实现了手机、VR 用、折叠屏用以及曲面 OCA 光学胶的量产，目前已具备品类丰富的 OCA 系列产品，客户端不仅实现了国内重要客户的全面导入，在北美重要客户领域也实现了深度绑定，真正意义上实现了高端胶粘材料、高附加值产品供给占比的大幅提升，其他功能性薄膜、热其他功能性薄膜、热管理符管理符合材料合材料在在 OCA 等等高高端材端材料料的赋的赋能与能与带带动动下，下，亦亦同样同样实实现了现了良好良好的的成成长长。“一一体化体化产产业链业链+嵌嵌入入式式研发研发”构构筑“筑“胶胶&膜膜”行”行业业标杆标杆 自上市以来，斯迪

6、克持续推进高端基膜、离型膜、胶水产能的自主化建设，在上市后的五年内，已完成了泗洪生产基地的扩产、升级及产业链全向延伸。公司现已建成并投产 3 条进口 PET 光学膜拉膜线及 10 条进口离型膜生产线，离型膜已实现几乎全部自制，具备较高光学性能要求的 PET 基膜，部分外购，部分自制，未来将进一步提高高端 PET 基膜的自制率，胶水侧公司拥有 18.5 万吨胶水合成产能，当下已经实现 90%胶水自供。涂布工艺端，公司利用自身积累的生产技术和经验对进口生产线进行消化、吸收和再创新，对引进的生产设备进行技术改造和工艺改进，生产的部分产品关键指标已达到国际领先水平。以上举措为公司与客户的深度开拓与绑定