【德邦证券】策略专题：把握牛市投资机遇-250920（37页）.pdf

1、2025年德邦证券把握牛市投资机遇分析师 翟堃资格编号：S0120523050002邮箱：证券研究报告策略专题2025年9月20日目录认清牛市的本质紧抓牛市的主线把握牛市的节奏识别牛市的风险认清牛市的本质01牛市的本质巨大的流动性图：20年来历次牛市成交额走势变化资料来源：Wind，德邦研究所流动性持续关键：增量资金属性图：牛市增量资金来源资料来源：德邦研究所 重要弹性来源，加大市场波动。与美联储货币政策、人民币汇率相关。看重经济基本面。1）公募：基民认购推动规模增长。2）保险：更加偏向长期配置。通过“存款搬家”（从储蓄、固收产品转向权益市场）和直接开户入市成为重要增量。居民资金机构资金杠杆资

2、金外资资金本轮牛市流动性探因：政策悄然发力，存款搬家起始“统领总纲”2024年9月政治局会议，强调“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。“源头活水”适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策。“存款搬家”理财净值化转型、存款利率下行，居民资金从房产、存款转向股市。资料来源：Wind，德邦研究所图：LPR持续下调图：新开户数量高于往年同期图：新增非银存款规模高于往年同期政策发力：经济基本盘稳健 完整的产业链和庞大的统一大市场，形成规模效应。制造业的竞争优势在全球独树一帜，典型如汽车行业。0510152025303540199519971999200120032005200720092011201

3、3201520172019（%）欧盟28国:制造业增加值占全球比重北美自由贸易协定成员国:制造业增加值占全球比重东南亚国家联盟:制造业增加值占全球比重中国:制造业总产值占全球比重印度:制造业总产值占全球比重资料来源：Wind，中国政府网，德邦研究所图：统一大市场建设框架图：中国制造业在全球占比具有显著优势政策发力：货币政策持续宽松 今年以来，中国人民银行强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，创设科技创新债券风险分担工具，加力支持提振消费

4、、科技创新等重点内需领域。工具名称工具名称存续状态存续状态支持领域支持领域发放对象发放对象利率利率(1年期年期)/激励比例激励比例额度额度(亿元亿元)长期性工具支农再贷款存续涉农领城农商行、农合行、农信社、村镇银行1.75%8350支小再贷款存续小微企业、民营企业城商行、衣商行，农合行、村镇银行、民营银行1.75%18750再贴现存续沙农、小微和民营企业具有贴现资格的银行业金融机构1.75%7400阶段性工具抵押补充贷款存续棚户区改造、地下管廊、重点水利工程等开发银行、农发行、进出口银行2.25%/碳减排支持工具存续清洁能源、节能减排、碳减排技术21家全国性金融机构、部分外资金融机构和地方法人

5、金融机构1.75%8000民企债券融贷支持工具(II)存续民营企业专业机构1.75%500科技创新和技术改造再贷款存续科技型中小企业，重点领域技术改造及设备更新项目21家全国性金融机构1.75%5000保障性住房再贷款存续收购已建成商品房用于保障性住房配售或租赁21家全国性金融机构1.75%3000证券、基金、保险公司互换便利存续资本市场符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司5000股票回购增持再贷款存续资本市场21家全国性金融机构1.75%3000普惠小微贷款支持工具到期普惠小微企业地方法人金融机构1%（激励）800普惠养老专项再贷款到期公益型、普惠型养老机构运营，居家社区养老体系建设，

6、老年产品制造工农中建交、开发银行、进出口银行1.75%400交通物流专项再贷款到期道路货物运输经营者和中小微物流(含快递)、仓储企业工农中建交、邮储、农发行1.75%1000设备更新改造专项再贷款到期制造业，社会服务领域和中小微企业、个体工商户21家全国性金融机构1.75%2000普惠小微贷款减息支持工具到期普惠小微企业16家全国性金机构、地方法人金融机构1%（激励）/支持煤炭清洁高效利用专项再贷款到期煤炭清洁高效利用、煤炭开发利用和储备工农中建交、开发银行、进出口银行1.75%3000科技创新再货款到期科技创新企业21家全国性金融机构1.75%4000收费公路贷款支持工具到期收费公路主体21