【五矿期货】氧化铝周报：海外价格持续下行，期价震荡偏弱-250920（34页）.pdf

1、海外价格持续下行，期价震荡偏弱氧化铝周报2025/09/20王梓铧王梓铧（联系人）0755-23375132交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130785吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210目录目录0101周度周度评估评估0202期现价格期现价格0303供给端供给端0404需求端需求端0505供需平衡供需平衡0606库存库存周度评估周度要点小结周度要点小结期货价格期货价格：截止9月19日下午3时，氧化铝指数周内小幅上涨1.34%至2954元/吨，持仓增加1.7万手至42.5万手。氧化铝维持高开工高库存的格局，但本周在降息预期带动下有色板块周中大幅上攻，带动氧化铝期

2、价反弹，议息会议后逐步回落。基差方面，山东现货价格报2950元/吨，升水10合约22元/吨，贴水逐步收敛。现货价格现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌50元/吨、45元/吨、35元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨。累库趋势持续，现货价格持续承压。库存库存：周内氧化铝社会总库存累库4.8万吨至446.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.3万吨、累库2万吨、累库1.8万吨、去库1.3万吨。周内氧化铝上期所仓单合计累库1.17万吨至15.04万吨；交割库库存录得17.42万吨，较上周增加0

3、.89万吨。流通现货转松，周内仓单注册量进一步回升。周度要点小结周度要点小结矿端矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价预计维持坚挺。进口矿方面，几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，矿价短期仍有支撑，但雨季后或承压。供应端供应端：高频周度数据上，本周国内氧化铝产量186.1万吨，较上周增加2.2万吨，创历史新高。进出口进出口：截止9月19日，周内澳洲FOB价格大跌10美元/吨至323美金/吨，进口盈亏录得103元/吨，进口窗口打开。未来进口量增加可能加剧国内氧化铝供应过剩局面。需求端：需求端：运行产能方

4、面，2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增加20.8万吨。开工率方面，8月电解铝开工率环比减少0.12%至97.12%。总结：总结：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。基本面评估基本面评估氧化铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨）进口盈亏（元/吨）冶炼利润（元/吨）矿端供给端需求端库存数据2210

5、3144铝土矿8月产量：503万吨铝土矿7月进口量：2006万吨周产量：186.1万吨电解铝8月运行产能：4400万吨SHFE：17.42万吨社库：446.1万吨多空评分-1-1+1-1-1+1-1简评现货升水缩窄进口窗口打开利润较低铝土矿供应充足产量增加需求稳步增长持续累库小结矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策

6、。备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高氧化铝产业链氧化铝产业链铝土矿氧化铝电解铝（95%）拜耳法2.5:1铝线缆铝型材铝板带烧碱铝箔上游中游初端终端陶瓷、钢化玻璃、化工（5%）电解法1.925:1铝合金其他建筑（25%）交通运输（25%）电力电子（25%）机械设备（12%）其他（13%）期现价格图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究