【紫金天风】甲醇四季报：高库存何时去库？-250918（31页）.pdf

1、作者：汤剑林从业资格证号：F03117796交易咨询证号：Z0019347研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640 观点：现实港口高库存且继续累库继续压制甲醇价格，短期预计维持偏弱，四季度转折点在于国内外天然气装置季节性停车兑现以及需求增量兑现，价格预期短期偏弱，做多仍需等待。展望：供应方面，三季度国内检修装置较多，但国产量仍处于高位，当前开工率维持在同期偏高水平，但内地库存始终不高，内地矛盾不大；进口压力急剧增加，伊朗以色列地缘冲突后伊朗副产，发运量大幅增加，多数货源运输到国内，导致港口库存累至近年来同期最高水平，四季度初预计继续累库。需求

2、方面，三季度传统需求季节性转弱，但需求绝对量不低，1-8月需求同比增加11%以上，四季度需求仍有增量预期；烯烃需求四季度回升，兴兴MTO装置重启，当前MTO装置利润表现尚可，四季度重点关注联泓MTO装置兑现时间。成本方面，煤炭价格预计震荡稍强，主要由于煤炭超产和反内卷政策支撑。策略：1、单边价格预计先弱后强，等待利多驱动兑现；2、月差短期仍是反套，正套等待库存拐点；3、PP/L-3MA价差驱动是扩，但继续往上性价比不高，等待做缩机会。风险提示：地缘不确定性；国内外宏观政策不确定性 港口和内地区域价格强弱分化明显。三季度港口甲醇库存加速累库，导致港口价格明显承压，当前港口价格折算盘面处于全国最低

3、区域，但内地由于阶段性检修增多且内地需求表现不弱，持续低库存下甲醇价格相对偏强。太仓和山东三季度大幅走低，主要由于港口大幅累库导致华东价格走低，当前价差已经处于近年来通敌最低水平，关注港口倒流情况。港口基差明显走弱，内地基差回升。主要港口和内地库存结构差异，四季度预计港口基差先稳后强，重点关注国内外限气时间，以及烯烃需求的增量兑现情况，港口仍有去库预期。内地基差预计维持偏强，四季度传统需求持续兑现，且国内天然气制季节性影响，预计内地相对盘面基差仍偏强。数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所三季度煤炭价格震荡回升，由于煤炭反内卷叠加夏季用电高峰带动价格反弹，主要坑口价格相对港口

4、偏强。四季度预计煤炭价格坚挺，主要煤炭超产的检查仍在，且冬季取暖需求回升。数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所三季度港口库存持续去库，国内夏季用电高峰带动去库，四季度港口库存预计逐渐回升。沿海8省库存仍维持高位，电厂需求持稳，持续备货带动需求。截至9月12日当周，全国甲醇装置开工率72.8%，其中煤制甲醇装置开工率78%，焦炉气制甲醇装置开工率57.2%，天然气制甲醇装置开工率50.8%。数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所三季度甲醇装置利润窄幅波动，当前内地煤制工厂仍有利润，但天然气制甲醇装置利润维持较差，四季度关注西南天然气制甲醇

5、装置的季节性停车时间，焦炉气制甲醇装置利润三季度持稳。数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所新增产能方面，一季度投产装置主要包括宝丰两条280万吨，配套MTO装置；新疆中泰化学100万吨装置4月出产品。四季度基本无新增装置投产。三季度部分装置陆续检修，开工率相对二季度小幅回落，关注四季度秋检幅度。数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所二季度末受地缘冲突影响海外开工率明显回落，但地缘缓解后伊朗装置快速回归，海外装置开工率明显回升，当前海外装置开工率维持同期偏高水平。伊朗装置回归后月装船量快速回升，导致国内8月进口大幅增加，港口出现加速累库。四季度关注伊朗装置季

6、节性停车兑现时间。数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所四季度海外暂无新装置兑现。当前伊朗装置多数维持稳定运行，bushehr装置前期停车，FPC装置听闻有停车可能，其他装置变动有限。非伊装置持稳。0905-0911装置产能（万吨/年）装置动态Zagros PC2#330目前两套装置稳定运行Kharg66目前装置稳定运行中Majan Pc165目前装置稳定运行中Kaveh230近期装置稳定运行Kimiya Pars165目前装置稳定运行中Sabalan PC165目前装置稳定运行中美国natagasoline175目前装置稳定运行中伊朗Apadana165近期装置开工负荷不高