【华联期货】原油周报：库存超预期下降，油价反弹-250921（28页）.pdf

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1、华联期货华联期货原油原油周报周报库存超预期下降，油价反弹库存超预期下降，油价反弹2025092120250921黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：邓丹，从业资格号:F0300922，交易咨询号：Z0011401期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油大幅下降，因净进口量降至纪录低点，而出口量则跳升至近两年高位。当周汽油库存也意外下降，而馏分油库存增幅超出预期。当周美国商业原油库存减少930万桶，至4.1536亿桶，此前市场预期为减少85.7万桶。位于俄克拉荷马州

2、库欣的原油库存下降29.6万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存本周增加400万桶至1.2468亿桶，此前预期为增加100万桶。美国汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，市场此前预期为增加10万桶。美国原油出口增加253万桶/日至528万桶/日，为2023年12月以来最高水平。美国原油净进口量则下降31万桶/日，创下2001年有记录以来最低水平。供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+产油国联盟决定10月再次提高石油产量目标，再次增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为165万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多。此前

3、该联盟已同意将4月至9月的产量目标提高约220万桶/日。此前，OPEC+决定8-9月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月至9月的产量将累计增加246.7万桶/日。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是俄罗斯依然受到制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触

4、及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：炼油厂原油加工量减少39.4万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.6个百分点，至93.3%。在季节性层面上，美国需求略好于去年同期的水平。中国8月份原油加工增速加快，规上工业原油加工量6346万吨，同比增长7.6%，日均加工204.7万吨。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:美国原油库存超预期下降，叠加OPEC+增产幅度不及预期，支撑油价。供应端，OPEC+产油国联盟决定10月再次提高原油产量13.7万桶/日，增产幅度不及预期，但是再次增产将

5、意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多；同时OPEC实际产量增幅弱于预期，最新公布的OPEC+产量环比上涨50万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国原油需求好于往年同期；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOct

6、NovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.49102.77103.56103.46103.10103.10103.20103.58102.47103.79103.93103.81102.80103.30104.75104.49104.85105.74106.17106.69107.00106.91107.05106.60Crude oil.76.3777.0677.5177.0376.3776.0976.3776.5975.5076.4976.6777.0676.7376.9178.0277.6177.6078.33