【国泰期货】光伏产业链数据洞察：终端存走弱预期，产业链利润将重新分配-250919（16页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 终端存走弱预期，终端存走弱预期，产业链利润将重新分配产业链利润将重新分配 光伏光伏产业链产业链数据洞察数据洞察 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 报告导读：报告导读：中国市场：根据国家能源局数据统计，2025 年 7 月我国光伏新增装机 11GW，同比减少 48%，1-7 月光伏新增装机 223.3GW，同比增加 81%。2025 年上半年，新增装机类型中分布式占比明显增加，其中工商业分布式占比 41%，户用分布式占比 12%，集中式占比为 47%。下半年集中式装机受政策影响，在上网电价下降的预期之下，电站收益率有所降低。不过集中式电

2、站年底仍会有抢装，主要系为完成年度任务，比如风光大基地第二期等，但考虑收益情况，预计整体抢装体量相较往年会有所减少。全年来看，国内光伏全年来看，国内光伏新增装机约新增装机约 298GW，同比增速约，同比增速约 7%，其中集中式装机约，其中集中式装机约 174GW，分布式装机约，分布式装机约 124GW。欧洲市场：2025 年 7 月，我国出口欧洲地区组件约 7.5GW，环比减少 4%，同比减少 20%，1-7 月累计出口量为 50.4GW，同比减少 19%。季节性来看，组件进口在经历过二季度的抬升后，三季度起整体组件进口体量有所收缩。前期据 SMM 资讯商报道，我国组件出口退税取消等事件发酵，

3、部分引发组件的“抢出口”体量，此亦相当于将后续出口提前透支，后续退税取消时点或延后至年底，建议关注届时的出口情况。在欧洲经济疲软的格局之中，政府对光伏补贴等的退坡亦导致需求放缓，预计预计 2025 年欧洲新增装机约年欧洲新增装机约71GW，同比增速为，同比增速为-5%。美国市场：2025 年 6 月，美国月度光伏新增装机为 2.5GW，环比增加 46%，同比减少 13%，1-6 月累计装机 16.1GW，同比增加 4%，同比累计增速持续下降。从月度装机角度，美国装机在 2024 年 10-11 月有所抢装，因此进入 2025 年整体装机节奏趋缓。整体而言，贸易壁垒、新总统支持传统能源等政策性利

4、空因素，均对美国光伏市场发展构成阻碍。因此，在经济性考量、贸易壁垒以及政治层面等的影响下，2025 年美国光伏装机体量进一步下滑，预计新增装机约为年美国光伏装机体量进一步下滑，预计新增装机约为 32GW，同比增速，同比增速-13.5%。从产业链视角来看，上游硅料端持续性挺价，当前硅料涨价逐步传导至硅片、电池片领域，虽印度市场短期的出口需求较能承接此轮涨价，但是国内电站对于组件涨价的接受度实际上不高，“136 号文”之下电站收益率将被明显压制。后续，利润积累较丰厚的上游环节或慢慢让渡利润至下游，以实现产业链各环后续，利润积累较丰厚的上游环节或慢慢让渡利润至下游，以实现产业链各环节利润的合理分配，

5、以及健康发展。节利润的合理分配，以及健康发展。因此，站在多晶硅期货维度，三季度供需过剩，四季度供需过剩幅度缩小。四季度视角，供应端部分工厂或进一步减产，叠加年底集中式光伏抢装所带来的需求支撑，使得四季度过剩幅度缩小。9 月份，虽月份，虽政策预期主导盘面，但短期难以看到更超预期的利多刺激，根据上下游政策预期主导盘面，但短期难以看到更超预期的利多刺激，根据上下游生产生产配额来看四季度也是过剩态势，配额来看四季度也是过剩态势，预计盘面会伴随情绪降温而往下回调，并逐步回归基本面叙事预计盘面会伴随情绪降温而往下回调，并逐步回归基本面叙事，产业链利润将重新进行分配，产业链利润将重新进行分配。短期内，考。短

6、期内，考虑到虑到 11 月底集中注销仓单所带来的影响，预计月底集中注销仓单所带来的影响，预计多晶硅期货多晶硅期货 PS2511 合约运行区间或在合约运行区间或在 48000-55000 元元/吨。吨。2022025 5 年年 0 09 9 月月 1 19 9 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.光伏终端需求数据跟踪：短期印度市场进口需求支撑，关注国内抢装体量.3 1.1 中国光伏装机跟踪：“抢装潮”结束，装机需求进入真空期，关注年底抢装体量.3 1.2 欧洲光伏装机跟踪：经济疲软、补贴退坡等限制当地光伏