【中邮证券】云天励飞（688343）-收入超预期，AI玩具及算力服务贡献增长动力-250918（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）88.44 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）3.59/2.64 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）317/233 52 周内最高周内最高/最低价最低价 99.92/20.97 资产负债率资产负债率(%)19.8%市盈率市盈率-54.26 第一大股东第一大股东 陈宁 研究所研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S

2、1340525080001 Email: 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email: 云天励飞云天励飞(688343688343)收入超预期，收入超预期，AIAI 玩具及算力服务贡献增长动力玩具及算力服务贡献增长动力 事件事件 公司披露了 2025 半年报，收入超预期。25H1 营收 6.46 亿（同比+123.10%），毛利率 28.53%（同比+12.77pct），归母净利润-2.06 亿（同比减亏 1.04 亿），扣非归母净利润-2.35 亿（同比减亏 1.11 亿）；单季度看，25Q2 营收 3.82 亿（同比+99.84%），毛利率 27.88%（同

3、比+12.6pct）,归母净利润-1.2 亿（同比减亏 0.52 亿），扣非归母净利润-1.24 亿（同比减亏 0.65 亿）。AIAI 玩具及玩具及 AIAI 算力服务带动收入毛利率高增算力服务带动收入毛利率高增 分业务看，公司主要业务收入来自于企业级、消费级、行业级场景业务，25H1 营收依次分别为 2.69、2.98、0.76 亿，消费级及企业级场景业务的销售收入增加带动总营收及毛利率增长：1）消费级：公司开发和销售各类 AI 原生产品及 AI 赋能型产品，噜咔博士 AI 拍学机、噜咔博士 AI 毛绒玩具等，截至中报发布，全渠道累计出货突破7万台，噜咔博士的养成系AI宠物产品预计将于20

4、25年第三季度推出；2）企业级：公司打造了覆盖神经网络处理器 IP、AI 推理芯片和模组、边缘计算盒子、AI 推理服务器及智算集群的系列产品，向企业出售芯片和模组、落地大规模异构高性能算力集群为客户提供 AI 训练及推理算力服务，包括智能算力调度及 AI 大模型开发配套服务；AI 算力运营项目已经开始实现回款并持续按照服务进度正常收款，公司与业内知名的机器人、安全智能生活、智慧交通企业等开展合作，持续拓展芯片在各场景的应用，包括服务机器人、家庭主机、车路云等场景。3）行业级：基于自研的算法及 AI 推理芯片等核心技术，公司为系统集成商及公共服务场景提供软硬一体解决方案，经营重心调整为更侧重于项

5、目质量和经济效益，持续提升行业的收入和利润质量。DeepEdge10DeepEdge10 端侧国产算力芯片全面支持端侧国产算力芯片全面支持 DSDS 模型，芯片模型，芯片新系列开发中新系列开发中 DeepEdge10 芯片平台全面支持 DeepSeek 全系列模型，云天天书大模型训推一体机也成功适配 DeepSeek,并实现在华南某市的落地并支撑其官方政务外网部署上线 DeepSeek-R1 全尺寸模型，可用于公文写作、文件起草、文件校对、秒完成 1000 字文字校对等;公司还在开发多款芯片以适配多样化应用场景，包括 DeepVerse 系列及DeepXBot 系列。盈利预测与投资建议盈利预测

6、与投资建议 我们预测公司 2025-2027 年营业收入为 13.52、17.98、22.65 亿元，同比增长 47.33%、33.01%、25.98%；归母净利润为-3.22、-1.71、-1%36%73%110%147%184%221%258%295%332%369%2024-092024-112025-022025-042025-072025-09云天励飞计算机发布时间：2025-09-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0.52 亿元，同比增长 44.31%、47.01%、130.52%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国际局势风险、上游供给风险、下游需求不及预