【华安证券】鲁西化工（000830）-Q2业绩短期承压，新项目逐步投产成长可期-250916（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1/4 证券研究报告 Q2 业绩短期承压，新项目逐步投产成长可期 主要观点：主要观点：Table_Summary Table_Summary 事件描述事件描述 8 月 21 日，鲁西化工发布 2025 年半年报，实现营业收入 147.39 亿元，同比增长 4.98%；实现归母净利润 7.63 亿元，同比下降 34.81%；实现扣非归母净利润 6.87 亿元，同比下降 43.02%；实现基本每股收益 0.40元/股。其中第二季度实现营业收入 74.49 亿元，同比+2.21%，环比+2.18%；实现归母净利润 3.51 亿元，同比下降 41.88%，环比下降15

2、.10%；实现扣非归母净利润 3.03 亿元，同比下降 51.55%，环比下降20.94%。化工新材料盈利收窄，基础化工板块同比改善化工新材料盈利收窄，基础化工板块同比改善 2025 年上半年公司整体毛利率 12.92%，同比-5.07 pct，主要产品处于传统淡季，经营承压。分板块来看，化工新材料/基础化工/化肥/其他产品上半年毛利率分别为 11.43%/22.12%/5.84%/12.03%，同比分别-9.77 pct/+8.79 pct/-1.58 pct/+2.03 pct。化工新材料板块盈利收窄，基础化工板块盈利能力改善。化工新材料板块，聚碳酸酯、尼龙 6、有机硅等产品价差承压是盈利

3、下滑的主要原因。国内 PC 增量脚步放缓，同时国内终端消费量无明显变化，受原料双酚 A 价格影响，产品价格持续低迷；尼龙 6 方面，原料纯苯波动较大，国内纺织行业开工率大幅降低，加之尼龙 6 产能增加，行业内竞争加剧，导致价格降低；有机硅主要下游为建筑等行业，受房地产行业持续低迷因素影响，以及原料工业硅成本支撑不足，有机硅价格二季度出现明显下滑。基础化工板块，甲烷氯化物和烧碱价格高于去年同期，盈利能力有所改善。其中，二氯甲烷受下游制冷剂 R32（二氟甲烷）需求旺季，以及新能源锂电池隔膜行业增速较快的影响，开工较好，价格高于去年同期；烧碱主要下游国内氧化铝产能利用率大幅提升，烧碱需求同比例增长，

4、且关联产品液氯价格偏低，在一定程度上限制了烧碱的开工率，因此价格明显高于去年同期。费用方面，2025H1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.26%/1.65%/0.62%，环比变动+0.10/-0.31/+0.03pct。三费整体控制良好。公司巩固现有一体化优势，积极扩产延链、补链、强链，长期成长可期。公司巩固现有一体化优势，积极扩产延链、补链、强链，长期成长可期。公司多年来的发展具备了明显的一体化及产业链循环的经济优势，产品品类众多，并且产品间具备较强的协同效应。公司持续延链、补链、强链，扩大化工新材料的比重，提高产品市占率。2025 年，有机硅项目顺 Table_StockNam

5、eRptType 鲁西化工（鲁西化工（000830）公司点评 投资评级：买入（投资评级：买入（维持维持）报告日期：2025-09-16 Table_BaseData 收盘价（元）14.39 近 12 个月最高/最低（元）15.31/9.76 总股本（百万股）1,904 流通股本（百万股）1,904 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）274 流通市值（亿元）274 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：潘

6、宁馨分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.吸收合并鲁西集团落地，稳步推进规模化一体化 2022-11-25 2.三季度业绩承压，资本开支项目陆续落地 2022-11-16 0%50%100%9/16 11/16 1/16 3/165/167/169/16鲁西化工沪深300Table_CompanyRptType1 鲁西化工（鲁西化工（000830）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 利打通全流程并实现投产，乙烯下游一体化项目、15 万吨丙酸等项目有序推进。资