【德邦证券】策略点评：降息落地，波动提升-250918（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|策略点评 2025 年 09 月 18 日 策略点评策略点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 降息落地降息落地，波动提升，波动提升 Table_Summary 投资要点：投资要点：摘要。摘要。2025 年 9 月 18 日周四，A 股市场波动加剧，成交量大幅提升。国债期货全线下行。商品走势分化，反内卷和有色品种高位大

2、幅波动。一、市场行情分析一、市场行情分析 1）股票市场：震荡加剧，尾盘有所回升）股票市场：震荡加剧，尾盘有所回升 震荡加剧，尾盘有所回升。震荡加剧，尾盘有所回升。今日 A 股市场整体剧烈震荡，其中，上证指数跌 1.15%报 3831.66 点，深证成指跌 1.06%，创业板指跌 1.64%，北证 50 跌 1.01%，科创50 涨 0.72%，万得全 A 跌 1.09%。全市场成交额放大至 3.17 万亿，较前一交易日大幅提升，资金活跃。量能充裕，科技板块承接显著带动尾盘回升。量能充裕，科技板块承接显著带动尾盘回升。全市场成交额大幅提升，显示当前市场流动性充裕。此前美联储降息 25 基点计价相

3、对充分，或推动了当前市场的获利了结意愿。盘面上，午后市场连续回落，机器人概念筹码有所松动，医药、消费等板块也随之下行。截至尾盘，半导体、硬件设备等板块带头回升，科技板块整体承接意愿相对较强。图图 1：科技板块领涨市场：科技板块领涨市场 资料来源：Wind，德邦研究所 美联储降息初步落地，年内仍有空间。美联储降息初步落地，年内仍有空间。美联储 9 月议息会议于 18 日凌晨公布利率决议，美联储如期降息 25 个基点。从对未来的展望来看，最新的点阵图显示，大多数官员预计在 10 月和 12 月会议上各降息一次，今年合计还有 50 个基点的降息空间。其中 10 名与会者支持年内再降两次，9 人支持只

4、降一次。另有一点暗示年内额外降息 125 个基点，宽松立场较为激进。当前降息初步落地，未来降息预期相对乐观，结合近期中美马德里会谈顺利，以及国内科技技术突破，市场风险偏好或进一步上行。中期来看，我们认为 A 股市场仍处于“慢牛”趋势，市场热点轮动加快，科技成长大方向仍有较大潜力；长期来看，随着人民币国际化进程推进和企业盈利逐步改善，市场有望继续走强。图图 2：美联储最新点阵图：美联储最新点阵图 策略点评 2/4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：美联储，德邦研究所 2)债券市场：降息落地，整体回调债券市场：降息落地，整体回调 国债期货国债期货下跌下跌，呈现“，呈现“短短强长弱”

5、格局。强长弱”格局。30 年期主力合约（TL2512）跌 0.17%报115.62 元，领跌各期限合约；10 年期主力合约（T2512）跌 0.05%，5 年期和 2年期合约分别跌 0.05%、0.04%。央行流动性呵护延续。央行流动性呵护延续。9 月 18 日以固定利率、数量招标方式开展了 4870 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 4870 亿元，中标量 4870 亿元。Wind 数据显示，当日 2920 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1950 亿元。当前环境下，市场对四季度稳增长政策加码预期增强，专项债资金重点投向基建、市政等领域，支撑利率债配置需求。股债跷

6、跷板暂停，凸显配置价值股债跷跷板暂停，凸显配置价值。近期国债期货市场波动较大，连续与股市同向波动，“短期风险偏好升温”与“中长期基本面支撑”博弈或告一段落。央行连续净投放维持银行体系流动性充裕，Shibor 短端利率上行幅度有限，资金面“紧平衡”状态边际缓解，当前配置价值凸显。3)商品市场：热门品种高位波动商品市场：热门品种高位波动 偏弱运行，跌多涨少。偏弱运行，跌多涨少。今日国内商品期货市场整体弱势运行，下跌品种数量显著多于上涨品种。从板块表现看，农产品领涨，其中玉米淀粉、鸡蛋、黄玉米分别涨0.9%、0.7%、0.6%，贵金属普遍承压，焦煤等反内卷品种下跌。反内卷品种高位波动加大。反内卷品种