资本配置与产业融合：AI投资价值评估与企业升级机遇.pdf

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1、非凡资本 创始人 吴畏01.钱在哪？02.投给谁？03.怎么退出？04.下一站？资本充沛产业协同资金紧张场景匮乏Part 1截止2025年7月，全球 AI 赛道共披露 1408 起融资折合 8860 亿元人民币。从笔数看，中国是美国的近三倍；从金额看，美国却是中国的12倍。Top 10 交易吸走近一半资金。这是最典型的“马太效应”。对创业者而言要么进入头部，要么保持极致小而美，中间地带正在消失。传统 B/C 轮只占 9%的资金，比重被战略轮和收并购挤占。资金直接买结果，而不是继续叠加股权故事。VC 的黄金年代正在转向“并购套利产业协同”。GPT-4o 同级推理价格年内再降 5，大模型产品化平均

2、周期压缩到 8 个月。算力降价框架成熟，让“从论文到产品”首次进入一年内可验证。OpenAI、Anthropic、xAI 三家公司如今占到全球未上市 AI 收入的 60%。资本效率表现为“融资越快 算力越多 领先加速固化”。如果你想追头部，得用结果换时间，而不是继续烧钱换规模。Part 2今年的钱从哪里来？产业资本加政府基金合计占 36%，成为最重要的增量。这说明资本不只是为了财务回报，更为供应链与城市名片下注。奇绩创坛（19）麓山科投（15）京国瑞基金（14）高瓴创投、百度风投、红杉中国、英诺天使基金、蚂蚁集团（9）柏睿资本、顺禧基金、卓源亚洲、鼎晖投资（8）水木清华校友种子基金、深创投（7

3、）腾讯、阿里、宁德时代领投金额占 42%对创业者，这不仅是钱，更是场景、算力、渠道一揽子打包地方基金让城市变成“实验场”产业资本让结果得到即刻兑现VC 则捕捉技术波峰三力协同，构成下一阶段的融资底色Part 3大模型 24%，芯片 18%，机器人 12%，三大赛道合计过半资本先押底座，然后押硬件，再押具身智能ChatGPT 月活破 10 亿，估算 ARR 100 亿美元Claude 月活 8000 万，ARR 30 亿美元两家就吃掉全球模型收入 65%大模型的护城河正从“参数规模”转向“结果变现”地平线香港 IPO 融资 47 亿元，壁仞科技拿下数十亿国资。全球 AI 芯片投融资 278 起居

4、各赛道之首。谁能在 18-24 个月做到 A100 80%的性能，谁就有门票。49 笔单笔过亿银河通用 11 亿，两年融 24 亿宇树科技 C 轮 7 亿估值破百亿硬件大模型赋能，让资本重回“具身智能”想象PictureThis“识花+导购”年收入 1.55 亿美元，单用户 ARPU 1.26 美元在制造业，AI 质检替换人眼，客户 6 个月回本Fellou 浏览器流量月环比+1604%Flowith 工作流+240%国家“人工智能+”行动锁定教育、交通、城市治理三大场景为融资打开新的合规窗口Part 4成长期 44%高于早期，再高于后期估值呈 L 型分层，头尾差 17。讯息是：资本不盲追早期

5、，也不迷信高估值，而是看落地速度并购金额同比+68%Google 320 亿美元收安全公司 WizDatabricks 13 亿买 MosaicML对投资人，最好的退出路径是卖给“功能短板”的巨头商业闭环须在 12 个月验证估值锚点从 DAU 变 GPU-$/KPI-$效率并购前置到 B 轮阶段Part 5全球TOP100AI产品共 38亿 MAU，却只有 30%同时跻身收入榜。MAU 与 ARR 的斯皮尔曼相关系数仅 0.12流量收入。“卖工具”：交付功能 用户自己拼 KPI“卖结果”：直连业务指标，按效果计费Sam Altman：下一代 AI 将按“完成度”计价，而非调用次数推理成本十倍级

6、下降API 连续降价算力 即 租赁GPU 供给云端化资本视角：ROI 秒表取代“讲故事”ChatGPT：10.1亿 MAU（26.5%）同时以 100亿美元 ARR（49%）断层领先长尾产品月增速远 10%，增量正在被“结果导向”的新品偷走字节 6.1亿 MAU；DeepSeek 2.7亿 MAU但国内收入榜前三仅 5.1亿美元 ARR，占全球 2.3%覆盖力有了，结果力还在孵化，在中国市场，谁先把结果闭环跑通，谁就能把剪刀合上1亿美元 ARR，视频“生成 编辑 托管”闭环避