非银行金融行业2025H1公募基金销售机构保有数据点评：被动化趋势强化固收集中度下滑-250914（7页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2025 年 09 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持）2025H1 公募基金销售机构保有数据点评公募基金销售机构保有数据点评 总量研究/非银行金融 事件：事件：基金业协会披露截至基金业协会披露截至 25H1 基金销售机构公募基金“权益基金”、“非基金销售机构公募基金“权益基金”、“非货基金”和货基金”和“股票型指数基金”保有规模百强数据。“股票型指数基金”保有规模百强数据。总览：被动总览：被动化化趋势强化，固收集中度下滑趋势强化，固收集中度下滑。（1）股债双线复苏。）股债双线复苏。百强销售机构非货保有规模 10.2 万亿，较 24H2+

2、7.0%。其中，权益类规模 5.1 万亿，较 24H2+5.9%；固收类（非货扣除权益）规模5.1 万亿，较 24H2+8.1%。（2）指数型规模扩张、支撑权益类保有增长。）指数型规模扩张、支撑权益类保有增长。25H1 三大指数算数平均上涨1.1%，wind 偏股基金指数上涨 7.9%。股票型指数基金 1.95 万亿，较 24H2+14.6%，预计为 4 月初重要机构投资者增持、被动投资渗透率提升的结果；主动权益类基金 3.2 万亿，较 24H2+1.2%，预计主动权益基金回本在途、尚处净赎回阶段。（3）固收类集中度下滑、或为股市回暖风偏向好、银行理财挤出等合力导致。）固收类集中度下滑、或为股

3、市回暖风偏向好、银行理财挤出等合力导致。非货类 25H1 全市场 CR4 为 13.8%，较 24H2-4.1pct，CR10 为 21.4%，较24H2-6.9pct；固收类 25H1 全市场 CR4 为 10.7%，较 24H2-5.9pct，CR10为 17.2%，较 24H2-9.2pct。（4）银行、互联网系大力发展股票型基金指数。）银行、互联网系大力发展股票型基金指数。按照股票型指数基金保有规模增速看：银行系（38.7%）互联网系（16.0%）券商系（9.9%）其他（-30.5%）。（5）各渠道非货保有市占率均下行。）各渠道非货保有市占率均下行。TOP 100 中券商系 57 家，

4、华源证券、财信证券和诚通证券首登百强榜单；银行系 24 家，上海农商行退出百强，微众银行、渣打银行首登百强榜单；互联网系 18 家，上海长量基金退出百强；其他系（险资）1 家，玄元保险退出百强。各渠道规模对比看，非货基金方面，互联网系规模较 24H2+8.9%，市占率下滑 3.9pct 至 13.1%；银行系规模较24H2+4.3%，市占率下滑 5.7pct 至 16.2%；券商系规模较 24H2+9.4%，市占率下滑 2.2pct 至 7.7%；险资规模较 24H2+8.8%，市占率下滑 0.2pct 至0.6%。权益类基金方面，互联网系规模较 24H2+5.4%，市占率环比小幅下滑、为 1

5、7.5%；银行系规模较 24H2+5.5%，市占率环比小幅下滑、为 25.5%；券商系规模较 24H2+6.5%，市占率上行 0.1pct 至 16.7%；险资规模较 24H2+11.2%，市占率上行 0.1pct 至 1.3%。互联网系：发力被动、主动分化。互联网系：发力被动、主动分化。（1）蚂蚁头部地位稳固。）蚂蚁头部地位稳固。25H1 蚂蚁非货规模 1.6 万亿，较 24H2+7.9%，市占率 5.8%，较 24H2-1.8pct；权益规模 8229 亿，较 24H2+11.4%，市占率 9.8%，较 24H2+0.5pct；固收规模 7446 亿，较 24H2+4.3%，市占率 4.0

6、%，行业规模行业规模 占比%股票家数（只）91 1.8 总市值（十亿元）6492.0 6.3 流通市值（十亿元）6196.6 6.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 2.2 13.3 60.7 相对表现-6.9-1.8 18.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、资本市场改革发展系列点评投资者回报至上，销售费改终落地，公募费改迎闭环2025-09-07 2、险资上半年买了多少股票2025H1 保险资金运用情况跟踪2025-09-02 3、资本市场改革发展系列点评分类评级规定修订，突出功能性和经营效率，支持中小机构差异发展2025-08-25 郑积沙郑积沙 S1