【华源证券】承保质量持续提升的财险龙头，短期长期逻辑坚挺-250915（6页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告非银金融非银金融|保险保险港股港股|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师陆韵婷SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 1212 日日收盘价（港元）18.75一年内最高/最低（港元）19.81/9.95总市值（百万港元）417,051.85流通市值（百万港元）129,361.76资产负债率（%）65.07资料来源：聚源数据中国财险中国财险(02328.HK)(

2、02328.HK)承保质量持续提升的财险龙头，短期长期逻辑坚挺投资要点：投资要点：中国财险公布中国财险公布 25H125H1 业绩，上半年公司保险服务收入和净利润分别增长业绩，上半年公司保险服务收入和净利润分别增长 5.6%5.6%和和32.3%32.3%至至 24902490 亿元和亿元和 245245 亿元，综合成本率同比下降亿元，综合成本率同比下降 1.4pps1.4pps 至至 94.8%94.8%，未年，未年化化ROEROE 同比上升同比上升 1.3pps1.3pps 至至 9.0%9.0%，中期每股派息同比增加中期每股派息同比增加 15.4%15.4%，未年化总投资收益未年化总投资

3、收益率同比提升率同比提升 0.2pps0.2pps 至至 2.6%2.6%，承保和投资业务均较为出色。，承保和投资业务均较为出色。车险业务车险业务：严格执行报行合一降低费用率，车险质量持续提升1.中国财险的车险业务 25 上半年保险服务收入同比增长 3.5%至 1503 亿元，综合成本率同比下降 2.2pps 至 94.2%，主要源于费用率同比下降 4.1pps 至 21.1%，而费用率的大幅下降则是源于监管和行业23年末起推行的一系列严格执行车险报行合一的举措，具体包括 23 年 9 月金融监管总局下发的关于加强车险费用管理的通知、23 年 11 月八家头部财产险公司制定签署的车险合规经营自

4、律公约、24 年 4 月中保协召开会议要求落实监管总局在全行业试行“查处、通报、挂钩”三项机制等；2.中国财险的车险业务质量进一步提升，质量较高的家自车保险占车险总保费的比例较去年同期提升 1pps 至 73.4%，自 22H1 以来累计提升 2.4pps，25H1 新车保费占比较 24H1 提升 0.2pps 至 17.2%；3.新能源车智能化程度高，零部件维修更换成本高，而且维修体系相对封闭导致零配件和工时价格偏高，一直是车险承保盈利的难点，而中国财险的新能源家自车车险于 2024 年已经获得承保盈利，25 年初金融监管总局、工业和信息化部、交通运输部和商务部共同发布的关于深化改革加强监管

5、促进新能源车险高质量发展的指导意见中明确“拟对新能源商业车自主定价系数浮动范围进行合理优化”，鼓励保险公司和监管、新能源车企“数据跨行业共享”，这些政策或将继续推动人保新能源车险承保利润的提升。非车险业务：企财险赔付率大幅下降，业务结构持续优化非车险业务：企财险赔付率大幅下降，业务结构持续优化1.中国财险的非车险业务 25 上半年保险服务收入同比增长 8.9%至 988 亿元，综合成本率同比下降 0.1pps 至 95.7%，主要是 25 上半年大灾影响较同期降低，且公司提升风险减量服务水平，使得企业财产险的综合赔付率同比下降 7.3pps 至 64.3%；2.2.由于法人业务风险集中度较高，

6、为了优化非车险结构，中国财险近年来着重发展个人非车险业务，25H1 个人非车险保费同比增长 16.6%，随车个人非车渗透率同比提升 3.4pps 至 77.0%；我们看好中国财险后续的经营表现我们看好中国财险后续的经营表现1.短期维度来看，根据中国应急管理部的披露，25 年 7 月全国自然灾害经济损失 521.5亿元，较 24 年同期的 768.5 亿元下降 32%，三季度大灾风险损失或同比好转；同时根据 23 年之后执行的新准则，车险费用率采取过去 12 个月的平均值，因此 24 年起2 20 02 25 5 年年 0 09 9 月月 1 15 5 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要