【华源证券】大能源行业2025年第37周周报（20250913）：山东机制电价竞价及绿电就近消纳解读 关注绿色甲醇和能源RWA机遇-250915（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邹佩轩SAC：S戴映炘SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：山东机制电价竞价及绿电就近消纳解读山东机制电价竞价及绿电就近消纳解读 关注绿关注绿色甲醇和能源色甲醇和能源 RWARWA 机遇机遇大能源行业 2025 年第 37 周周报（20250913）投资要点：投资要点：电力：全国首个（山东）新能源机制电价竞价结果出

2、炉电力：全国首个（山东）新能源机制电价竞价结果出炉 关注风向标意义关注风向标意义9 月 11 日，国网山东省电力公司向社会公示山东 2025 年新能源机制电价竞价结果。1）机制电量看，风电机制电量 59.67 亿千瓦时，光伏仅 12.48 亿千瓦时。政策上更政策上更加鼓励加鼓励“有需求有需求”的电源发展的电源发展，市场化意义明确市场化意义明确。2）机制电价看，风电机制电价（319元/兆瓦时）较 2024 年现货交易均价（267 元/兆瓦时）溢价 20%，光伏机制电价（225元/兆瓦时）较 2024 年现货交易均价（169 元/兆瓦时）溢价 33%。从 2025 年月度现货交易均价趋势看，本次机

3、制电价结果，或已经是多方利益考虑的结果。本次机制电价结果，或已经是多方利益考虑的结果。电价倒逼造价，投资收缩与非技术性成本下降或为大势所趋。电价倒逼造价，投资收缩与非技术性成本下降或为大势所趋。考虑到光伏的技术性降本在短期暂无可能，预计山东省光伏装机下一步趋势为运营商投资热情下降，叠加项目非技术性成本下降。过去的竞争拼抢资源拿项目的能力（投产前的能力），未来更加依赖管理运营（投产后的能力），功率预测、电力交易、自主配储、成本管控等，都将是新能源运营商差异化管理能力的体现。更重要的是，电力市场化的更重要的是，电力市场化的推进下推进下，运营商们的运营商们的“管理能力管理能力”自主性更加凸显自主性更

4、加凸显，项目盈利的差异化或愈演愈烈项目盈利的差异化或愈演愈烈。重点推荐重点推荐：1）中长期维度持续关注水电（国投电力国投电力、长江电力长江电力、川投能源川投能源）与港股低估值绿电（龙源电力（龙源电力（H H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源）；2）短中期维度关注具备穿越周期的优质龙头，华润电力、龙源电力（华润电力、龙源电力（H H）、川投能源）、川投能源；3）区域性标的嘉泽新能嘉泽新能。建议关注：建议关注：新筑股份、远达环保。电网：绿电就近消纳电价机制明确电网：绿电就近消纳电价机制明确 保障电网利益促进用户降本保障电网利益促进用户降本本周国家发

5、改委、国家能源局先后发布输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）（以下简称办法）、关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知（以下简称通知）等。要点如下：一、对于新能源就近消纳等新型主体实行单一制容量电价一、对于新能源就近消纳等新型主体实行单一制容量电价通知规定：（1）如果企业负荷率高于全省平均负荷率，则可以少缴纳输配电费、降低用电成本；（2）对于电网来说，不论新型主体用电量多少，都会得到稳定的收益，保护电网利益的同时也会进一步促进绿电直连项目的开展。保护电网利益的同时也会进一步促进绿电直连项目的开展。二、系统运行费用按下网电量缴纳二、系统运行费用按下网电量缴纳暂按下网电量缴纳系统运行费用，

6、即自用电部分无需缴纳。我们测算在比社会平均值提升 10pct 负荷率、30%自用电比例的情况下，各省 110 千伏可节省 0.0090.043元/kWh 不等电费，如果负荷率或自用电比例进一步提升，则节省电费数额还会更高。三、利于风电和储能发展三、利于风电和储能发展（1 1）风电风电：目前光伏装机略有过剩，自建光伏成本可能高于电力市场，而风电情况则好很多，因此预计风电将是绿电直连的主要方式；（2 2）储能储能：储能可以降低项目接网容量，从而降低输配电价，利于储能价值体现。投资分析意见：投资分析意见：本通知有望进一步促进绿电直连业务模式的开展，建议关注：（1 1）电力运营商电力运营商：关注有负荷