【东吴证券】社会服务行业点评报告：高教股：低估值硬资产发生了怎样的转变？-250914（4页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告社会服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业点评报告 高教股：低估值硬资产发生了怎样的转变？高教股：低估值硬资产发生了怎样的转变？2025 年年 09 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 行业走势行业走势 相关研究相关研究 连锁餐饮行业框架（一）：规模与格局，逆周期下的连锁化浪潮 20

2、25-05-28 检测服务行业 2024 年&2025 年一季报总结 板块增速企稳，关注内需复苏与高壁垒高增长的新兴赛道 2025-05-10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 高教公司资产特点：低估值，高教公司资产特点：低估值，恢复恢复空间大。空间大。高校公司具有资产扎实，预收账款现金流好，行业竞争壁垒极高等主要特点。而目前高校公司 2025年对应估值大体是 3-6 倍 PE，估值较低，恢复空间大。低估的主要原因，在于市场担心高校股分红存在一些障碍，但实际上高教公司通过VIE 等方式，过去若干年，实际上存在很强的实际分红。根据我们整理的相关高教公司

3、的估值，分红等数据，可以看到中教控股，华夏控股，新高教集团，中国科培等公司，过去均有实际且较高的分红率和股息率。边际变化：宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批。边际变化：宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批。2025 年 9月 10 日左右，湖南省教育厅发布的文件（文件时间落款为 2025 年 7 月30 日），宇华教育旗下的湖南涉外经济学院，营利性转置获批，一方面意味着高教公司在各地的经营和政策，是有持续的推进，另一方面也意味着宇华教育的经营本身也在不断推进。高教公司政策的核心讨论点：营利性转置与分红。高教公司政策的核心讨论点：营利性转置与分红。2016 年 10 月民办教育促进

4、法（简称民促法）三审通过，至 2018 年 8 月，民促法修订草案送审，规定民办高校此前没有明确的企业实体定位，之后可以选择登记为营利性和非营利性学校。实际至 2022 年，有部分高校提交了营利性转置的申请，很多营利性转置的申请已经拿到教育厅的获批，但后续仍需通过民政厅，财政厅，人社厅，自然资源厅，市场监管局和税务局等多部门共同通过，才能实际上实现营利性转置。投资建议：投资建议：推荐低估值高教板块，建议关注中教控股中教控股、华夏控股华夏控股、中国中国科培科培、新高教集团新高教集团、宇华教育宇华教育、建桥教育建桥教育等。中教控股：中教控股：高教行业内规模最大的公司，旗下持有江西科技学院，广东白云

5、学院等多家核心高校资产，24 财年实际分红率 184%，2025 年9 月 12 日收盘价对应股息率达 9%。华夏控股：华夏控股：旗下持有传媒行业内特色高校南京传媒学院（此前独立学院时代名为中国传媒大学南广学院，多位演艺明星毕业于该校），25年新学期学费上涨有望带来新增量，公司本身传媒影视业务有望带动协同，24 财年实际分红率达 99%。中国科培：中国科培：旗下持有广东理工学院等大型民办高校资产，业绩稳定性较高，近年来净利润在 8-9 亿区间，波动不大，对应 24 年 PE 估值仅约 4x，24 财年实际分红率为 29%。新高教集团：新高教集团：旗下持有云南工商学院等多所高校资产，目前是行业内

6、估值最低的公司之一，对应 24 财年 PE 估值约 3x，24 年财年实际分红率达 47%。宇华教育：宇华教育：旗下持有湖南涉外经济学院等高校，该校 2025 年中下旬教育部门获批营利性转置，过去财务数据波动较大，24 年财年未有分红。风险提示：风险提示：政策风险，招生不及预期风险等。0%6%12%18%24%30%36%42%48%54%2024/9/182025/1/152025/5/142025/9/10社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/4 高教公司资产特点：低估值，高教公司资产特点：低估