【中信期货】农业策略日报：商品情绪反弹，双胶纸偏强震荡-250917（22页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-9-17 商品情绪反弹，双胶纸偏强震荡油脂：美豆优良率继续下调，昨日油脂继续震荡偏强蛋白粕：现货拖累盘面，期价测试下沿支撑玉米/淀粉：到车量高位，期现震荡偏弱生猪：现货压力持续，盘面近弱远强橡胶：偏强运行重回万六大关合成橡胶：区间震荡运行棉花：棉价小幅波动，关注收购价动态白糖：糖价小幅震荡纸浆：心态暂稳，纸浆进入区间波动行情双胶纸：商品情绪反弹，双胶纸偏强震荡原木：加工需求小幅回暖，现货或有提涨预期【异动品种】双纸观点：商品情绪反弹，双纸偏强震荡逻辑：昨日双胶纸盘面跟随商品情绪反弹，盘面一度接近4300元。短期看基本面变化有限，出版社招标尚未启动，供需短期无明

2、显矛盾，现货价格处于中性水平，短期市场缺乏明确上下驱动，维持震荡为主。关注新驱动出现对资金情绪影响（出版招标）。操作上：双胶纸基本面中长期看维持偏弱，市场和各机构对双胶纸期货普遍悲观预期较为强烈。目前现货价4300-4600元/吨，鉴于期货价格4200元/吨附近，盘面贴水已计价利空情绪，单边策略上追空风险提升，可考虑4000-4500区间操作。需警惕新品种在上市初期受增量资金推动引发高波动行情。展望：单边上下两难，可考虑4000-4500区间操作。险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸意外停产、教育政策变化等。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从

3、业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、

4、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：美优良率继续下调，昨油脂继续震荡偏强逻辑：受累于季节性收割压力和对需求的担忧，周一美豆和美豆油冲高回落，昨日国内油脂震荡偏强。从宏观环境看，市场

5、聚焦美联储9月议息会议，周一美元走弱；原油方面，因对俄罗斯原油供应中断的担忧，周一原油价格震荡偏强。从产业端看，近期美豆受干旱影响范围持续扩大，至9月14日当周美豆优良率下调至63%，去年同期为64%，天气预报显示未来2周美豆中西部产区降水略偏多、其他地区降水偏少，后期美豆单产继续下调的概率较大。国内进口大豆到港量预计将季节性下降，国内豆油库存或将逐步见顶。棕油方面，尽管近日马来沙巴地区水灾或影响到棕油生产，但马棕9月产量或仍处年内高位，而ITS数据9月1-15日马棕出口环比2.5%，如此马棕9月继续累库概率大。另印尼生柴对棕油的需求或好于预期，关注印尼国内棕油供应及出口政策变化。菜油方面，近

6、期国内菜油库存继续缓慢回落，但同比仍偏高。我国延长对进口加菜籽的反倾销调查期限至2026年3月9日，中加关系仍存不确定性，继续关注中加贸易谈判情况及我国对其他地区菜系进口情况。展望：关注近日油脂走强的持续性。在海外生产需求预期增加、美豆单产仍有下调可能、美联储降息预期较强等因素影响下，中期油脂价格继续上涨概率大。风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。震荡蛋粕观点：现货拖累盘，期价测试下沿撑(1)2025年9月16日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆235美分/蒲式耳，环比变化0美分/蒲式耳或0%;美西豆178美分/蒲式耳，环比变化0美分/蒲式耳或0%;南美豆299