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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2025 年年 09 月月 14 日日 银行业周报（20250908-20250914）推荐推荐（维持）（维持）社融增速回落，居民存款继续脱媒社融增速回落，居民存款继续脱媒 市场回顾：市场回顾：2025/9/8-2025/9/14，主要指数沪深主要指数沪深 300 上涨上涨 1.38%，上证综指，上证综指上涨上涨1.52%，创业板指数，创业板指数上涨上涨 2.10%。2025/9/8-2025/9/14 沪深

2、两市主板沪深两市主板 A 股日均股日均成交额成交额 14,089.46 亿元亿元，较上周下降 10.8%；截至 9/11 两融余额两融余额 23,404.25 亿亿元，元，较上周上涨 2.3%。2025/9/8-2025/9/14 申万银行指数周申万银行指数周跌跌 0.66%，跑，跑输输沪沪深深 300 指数指数 2.04pct。银行周观点：银行周观点：社融增速回落，居民存款继续脱媒。社融增速回落，居民存款继续脱媒。8 月社融结束了年初以来同比增速持续上升的态势，较 7 月增速下降 0.2pct 至 8.8%。社融增速回落主要由于去年同期政府债高基数拖累，今年政府债靠前发力，而去年政府债则在

3、8月之后连续高增，预计后续几个月社融增速仍有可能继续回落。从单月增量来看，贷款仍然是社融增长主要拖累项。8 月社融新增 2.6 万亿，同比少增 4630 亿，其中社融口径实体经济贷款/直接融资分别同比少增 4178 亿、-2554 亿元，表外融资/其他融资则分别同比多增 998 亿元/582 亿元。从累计增量来看，考虑实体需求仍未明显回暖叠加银行主动调整信贷投放节奏，政府债支持力度也是近5年来最大。2020-2023年，每年1-8月信贷/政府债累计增量平均在11.4/4.4万亿元，2024 年 1-8 月信贷/政府债累计增量分别为 8.6/5.4 万亿元，2025 年 1-8 月信贷/政府债累

4、计增量分别为 7.7/9.6 万亿元。从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。人民币贷款当月新增 5900 亿元，同比少增 3100 亿元，其中居民/企业贷款分别新增303/5900 亿元，同比分别少增 1597/2500 亿元。1）居民部门：居民短贷/中长贷新增 105/200 亿，同比少增 611/1000 亿，目前居民消费贷需求仍偏弱，9 月1 日消费贷财政贴息正式施行，叠加“以旧换新”补贴政策，有望释放部分消费贷款需求；居民中长贷方面，按揭投放以二手房成交为主，并且按揭提前还款趋势仍存。8 月 30 大中城

5、市商品房成交面积同比下降 9.9%，降幅较 7 月收窄。2）企业部门：企业短贷/票据/中长贷新增 700/531/4700 亿，同比分别多增2600 亿/少增 4920 亿/少增 200 亿。银行主动调整对公信贷结构，大量压降低收益票据，不过企业短贷与中长贷增长均有所改善。剔除票据后，企业实体贷款同比多增 2400 亿。存款利率下降，风偏上行，居民存款搬家持续。存款利率下降，风偏上行，居民存款搬家持续。在多轮存款挂牌利率下调之后，多家银行 3 年期定期存款利率已不到 2%，同时 7、8 月股市上行阶段，市场风偏上行（通信、电子、计算机等与科技相关板块涨幅较好，银行板块则继续回调），居民存款搬家

6、持续。8 月人民币存款新增 2.1 万亿，同比少增 1600 亿。其中，居民/企业存款新增 1100/近 3000 亿，同比少增 6000/约 500 亿；非银存款新增 1.2 万亿，同比多增 5500 亿。投资建议：投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配重视银行板块配置机会置机会，银行整体仓位，银行整体仓位有所有所提升提升，但欠配幅度仍然较大，但欠配幅度仍然较大。考虑中长期资金入市。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一