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1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月16日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle LAO装置投产高峰在即，看好国内装置投产高峰在即，看好国内自主自主烯烃产业链烯烃产业链 石油石化行业深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 tabl

2、e_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.原油供需宽松显现，石化产业期待“金九银十”原油及聚酯产业链月报（2025年8月）2.桐昆股份（601233）：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善公司简评报告 3.荣盛石化（002493）：2025H1业绩承压，持续加深产业链布局静待周期复苏公司简评报告 table_main 投资要点：投资要点：烯烃产业集中度较高。烯烃产业集中度较高。从地区来看，北美是全球最主要的烯烃生产基地，占全球专产总产能的62%；前五大生产商（包括雪佛龙菲利普斯、壳牌、英力士等）合计占据全球专产产能的86%。在需求端，北美同样是最大的消

3、费市场，占比35.8%；其次为东北亚（21.6%）和西欧（14.3%）。按下游用途划分，用于聚乙烯及聚烯烃弹性体共聚单体的烯烃占比最高，达到67%，其次为合成润滑油基础油聚烯烃（PAO）领域，占比10.6%。我国我国POE市场空间潜力大。市场空间潜力大。全球POE产能主要集中在陶氏化学、埃克森美孚、SK和三井化学等少数企业手中，其中陶氏化学产能占比约48%。从需求上看，2024年我国POE表观消费量为44万吨，几乎全部依赖进口，同期EVA消费量为139万吨，进口量仅占31%。值得注意的是，2024年随着国内一批年随着国内一批LAO装置及配套装置及配套POE装置投产，今年以来乙烯装置投产，今年以

4、来乙烯-烯烃烯烃共聚物进口量明显要低于去年同期，显示出良好的国产替代趋势。共聚物进口量明显要低于去年同期，显示出良好的国产替代趋势。随着未来国产装置进一步投产、国内产能进一步提升、光伏胶膜需求修复，国产化替代空间巨大。我国我国烯烃烯烃产能突破在即。产能突破在即。我国目前POE主要技术瓶颈在于烯烃合成。长久以来，由于受到技术转移限制，国内烯烃产能处于接近于无的状态。直至2021年左右，中石油与中石化相继突破乙烯齐聚工艺，随后多家龙头企业依托于其大炼化基地，相继上马LAO装置及下游POE项目。其中万华化学LAO装置已于2024年投产，预计到预计到2025年形成产能投产年形成产能投产高峰，高峰，到到

5、2026年目前主要在建年目前主要在建LAO项目将实现投产，国内将具备项目将实现投产，国内将具备LAO装置产能总计装置产能总计158万万吨吨/年年。乙烯成本为控制乙烯成本为控制烯烃烯烃及及POE成本关键。成本关键。总体来看，是否属于大炼化、乙烯成本、工业设是否属于大炼化、乙烯成本、工业设计能力对于计能力对于烯烃成本起到了较为决定性的作用。烯烃成本起到了较为决定性的作用。这点对比北美SHOP工艺下烯烃成本，同样可以得到印证。由于美国联邦企业税高达21%，且需要叠加州内另外征收1%12%的企业所得税，导致美国企业税务成本普遍高于国内。而在这种情况下，得益于美国显著的乙烯和能耗优势，壳牌SHOP工艺的

6、成本较之国内平均要低上300美元/吨左右。POE成本方面，由于国内POE装置基本都依托于大炼化基地，对成本的控制起到了很大的追平作用。经测算，北美的成本优势应在60美元/吨左右。若是通过集装箱货船运输至国内，考虑到运费约40美元/吨，那么对国内的竞争优势几近于无。投资建议：投资建议：综合来看，受益于我国大炼化装置建设时间短、人工成本低等因素，我国乙烯、我国乙烯、烯烃、烯烃、POE生产基建成本优势强，同时大炼化基地扩展能力高，在原料温度控制、运输、生产基建成本优势强，同时大炼化基地扩展能力高，在原料温度控制、运输、厂区综合能耗控制等方面展现了良好的成本优势。厂区综合能耗控制等方面展现了良好的成本