【国元证券】大类资产周报：美元弱势，降息在即，全球风险资产上行-250915（28页）.pdf

1、美元弱势，降息在即，全球风险资产上行美元弱势，降息在即，全球风险资产上行大类资产周报（大类资产周报（20250908-20250914）2025年年9月月15日日资产配置与金融工程资产配置与金融工程分析师：朱定豪SAC执业资格证书编码:S0020521120002邮箱：证券研究报告证券研究报告联系人：黄雯瑜邮箱：分析师：汤静文SAC执业资格证书编码:S0020524060001邮箱：请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分摘要摘要2一、本周大类资产交易主线一、本周大类资产交易主线本周宏观增长因子继续向上，通胀高频因子反弹态势减弱，国内CPI同比转负（-0.4%），PPI

2、同比降幅收窄至-2.9%，反映内需不足矛盾仍突出，美联储降息节奏推动全球流动性预期向上。亚洲权益市场（韩综指+5.94%、恒生科技+5.31%）受益于外资回流及AI产业主线，美股三大指数创下历史新高，美联储降息预期下美元走弱（-0.13%），黄金、白银（沪银+2.79%创历史新高）避险逻辑强化。A股成长风格占优（科创50涨5.48%），中小盘（中证1000涨2.45%）跑赢大盘蓝筹，估值压力抬升，但盈利预期未见明显同步改善，资金面支撑仍然是目前主要驱动力。债市资金分流，10年期国债期货跌0.19%，信用利差维持低位。股指波动率边际回落（IV与HV均值回归），基差贴水分化（IM贴水扩大至-14.

3、1%），中性策略对冲成本压力上升。二、大类资产配置建议二、大类资产配置建议债市（5）：固收端优选高等级信用债，灵活调整久期（久期风险中性），关注银行/保险配置盘动向；境外权益（7）：近期美国基本面经济数据超预期，美元短期反弹能量有限，降息预期大幅抬升，建议关注利率敏感板块配置机会；黄金（6）：贵金属为降息周期核心配置，建议增配黄金/白银（降息+避险双驱动），沪金突破前高可期；A股（6）：流动性仍然是当前支撑大盘的重要驱动力，当前量能持续，A股结构牛延续，但估值与盈利匹配度下降，需向科技龙头与低位蓝筹均衡；大宗商品（4）：供需双弱压制工业品，整体低配，把握新能源“反内卷”和政策刺激内需相关品种波

4、段机会；衍生品策略（5）：波动率回升环境对部分套利类策略利好，股指CTA策略近期表现较佳，有望继续维持偏强走势，建议优先配置长周期趋势策略，等待新一轮趋势信号。中性产品面临对冲端侵蚀收益+超额收益不稳定的双重压力，本周股指期货基差贴水有所分化，当前IM对冲成本较高，预计中性产品净值波动率较上半年将明显提升。风险提示：风险提示：政策调整风险；市场波动风险；地缘政治冲击；经济数据验证风险；流动性传导风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3大类资产全景观大类资产全景观1请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分资产行情观察资产行情观察4图图：本周

5、大类资产行情回顾：本周大类资产行情回顾资料来源：Wind，国元证券研究所（1）全球权益市场共振上涨，亚洲领涨，美股创新高。）全球权益市场共振上涨，亚洲领涨，美股创新高。韩国综指（+5.94%）、恒生科技（+5.31%）、日经225（+4.07%）受益于外资回流与科技主线，纳指（+2.03%）、标普500（+1.59%）受空头回补与AI产业链驱动，科创50（+5.48%）领涨，中证 500、中证 1000 等中小盘指数分别上涨 3.38%和 2.45%，显著跑赢上证 50、沪深 300 等大盘蓝筹；（2）债券普遍回调，权益赚钱效应分流债市资金。）债券普遍回调，权益赚钱效应分流债市资金。10年期国

6、债期货跌0.19%，30年期跌0.89%，美债10年期微跌，但降息预期下跌幅受限，美联储点阵图暗示年内三次降息；（3）美元指数周跌）美元指数周跌0.13%，财政贸易双赤字压力，财政贸易双赤字压力未消未消，美联储降息削弱利差优势。，美联储降息削弱利差优势。COMEX黄金涨0.75%、白银涨2.71%，沪银（+2.79%）突破万元/千克创历史新高；（4）A股波动率回落，情股波动率回落，情绪修复。绪修复。上证50ETF隐含波动率（IV）降6.52%，美股VIX降2.77%，反映恐慌情绪释放，政策托底、成交额企稳，科技主线凝聚共识。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分资产行