【东海证券】银行业“量价质”跟踪（十八）：企业短贷明显改善，存款继续活化-250915（8页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月15日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 企业短贷明显改善，存款继续活化企业短贷明显改善，存款继续活化 银行业“量价质”跟踪（十八）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.宁波银行（0

2、02142）：中间业务收入改善，资产质量优异公司简评报告 2.信贷季节性回落，存款边际活化银行业“量价质”跟踪（十七）3.常熟银行（601128）：非息收入保持强劲增长，现金分红比例提升公司简评报告 table_main 投资要点：投资要点：事件：事件：中国人民银行公布8月金融数据。8月末，社会融资规模余额同比增长8.80%（前值9%），社融口径人民币贷款同比增长6.6%（前值6.8%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.8%（前值6.9%）。M2与M1分别同比增长8.8%与6.0%（前值为8.8%与5.6%）。据金融时报报道，8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%（7月为3.2%），个人住

3、房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（7月为3.1%），同比分别下降40BPS与25BPs。企业短贷明显改善，居民信贷需求依然承压。企业短贷明显改善，居民信贷需求依然承压。8月社融口径人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元。在近年需求放缓的背景下，月度信贷波动明显增加，旺季更旺，淡季更淡的特征较为明显。8月介于淡季和旺季之间，同比来看，新增信贷仍弱于季节性。评估信贷力度时，宜综合存量数据（可以反映年内累计增量，较单月数据更全面）来衡量。8月末，金融机构人民币贷款与社融口径人民币贷款增速分别为6.8%与6.6%，符合7%的目标（预期GDP增速5%+目标通胀水平2%），仍明显快于名义GD

4、P增速。结构上看，企业中长期贷款增加4700亿元，同比少增200亿元；企业短期贷款增加700亿元，同比多增2600亿元，或是受到制造业景气度边际回暖、服务业经营贷贴息政策落地以及企业短期融资需求回升的推动。票据贴现增加531亿元，同比少增4920亿元，与企业短贷互补。居民中长期贷款增加200亿元，同比少增1000亿元，与房地产需求偏弱相符。居民短期贷款增加105亿元，同比少增611亿元，主要反映个人经营贷、消费贷需求偏弱。企业债券融资有所降温，8月新增1343亿元，同比少增360亿元，或是因为利率回升抑制发行需求。政府融资继续靠前发力，后续对社融的支撑力度或回落。政府融资继续靠前发力，后续对社

5、融的支撑力度或回落。受积极财政政策推动（如政治局会议明确要求“加快政府债券发行使用”），8月新增政府融资力度仍较大，政府债新增13658亿元，主要投向“两重”“两新”、土地储备、城市更新、保障性安居、债务置换等领域。8月政府债较7月多增，表明财政力度仍然加大，同比则少增，主要是高基数所致。受政府债支撑，社融保持8.8%的较快增速。节奏上来看，财政靠前发力特征明显，当前专项债和超长期国债发行进度已超过七成，社融在其影响下呈现“前高后低”的走势，关注政府债额度是否会提前下达。后续信贷在总量充裕的前提下，会更加聚焦于优化结构。后续信贷在总量充裕的前提下，会更加聚焦于优化结构。根据政府工作报告，消费价

6、格指数目标从3%下调至2%后，社融增速目标相应从8%下降至7%。在财政力度明显加大、结构性工具大幅扩容的支撑下，该目标实现难度不大。根据对近期“反内卷”政策导向的理解，我们认为后续信贷发力会兼顾总量与结构。居民领域仍会向消费、经营倾斜，后续关注近期针对消费贷、经营贷贴息政策的效果。对公领域向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜，以配合消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合，而部分领域信贷需求或受“反内卷”政策导向的抑制。货币供应继续改善，存款活化。货币供应继续改善，存款活化。8月M2与M1分别同比增长8.8%与6.0%，M2较7月末持平，M1较7月末回升0.4pct。结构上来看，新增