【华泰期货】外汇周报：美元缺乏斜率，人民币或主导单边行情-250914（10页）.pdf

1、外汇外汇周报周报|20252025-0909-1414 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 美元缺乏斜率，人民币或主导单边行情美元缺乏斜率，人民币或主导单边行情 市场分析市场分析 美元兑人民币美元兑人民币 美国方面，最新通胀数据释放出美国方面，最新通胀数据释放出“消费端韧性、生产端走弱消费端韧性、生产端走弱”的复杂信号。的复杂信号。8 月 CPI 同比 2.9%，核心 CPI 3.1%，环比分别上涨 0.4%和 0.3%，核心增速连续第二个月持平，说明服务价格仍然是推升物价的主要动力。与此同时，PPI 环比下降 0.1%、同比仅 2.6%，生

2、产端价格动能明显减弱。叠加初请失业金人数跳升至 26.3 万的四年新高，就业市场继续放软，整体强化了市场对美联储年内三次降息的预期。中国方面，出口增速放缓至中国方面，出口增速放缓至 4.4%，为六个月低点，进口增长约，为六个月低点，进口增长约 1.3%，外需压力上升。，外需压力上升。8 月 CPI 同比下降 0.4%，PPI 同比下降 2.9%，虽然通缩压力仍在，但降幅较前月收窄。金融数据表现温和，新增贷款和社融规模有所回升但低于市场预期，M2 增速维持在 8.8%左右。整体显示政策托底信号仍在，但需求修复动力有限。人民币汇率层面，央行通过中间价和逆周期因子继续稳定预期，对冲外部冲击。从基本面

3、来看，从基本面来看，1)经济预期差经济预期差(ch)利好人民币：利好人民币：美国 8 月 CPI 年率回升至 2.9%、核心维持 3.1%，显示消费端通胀黏性犹存，但生产端 PPI放缓与就业走弱突显经济下行压力。中国方面，CPI 下降 0.4%、PPI 收窄至-2.9%，在政策托底下通缩压力边际缓解；2)中美利差中美利差(ch)中性：中性：市场对美联储 9 月降息 25 基点的概率超过 90%，但美国债券收益率虽阶段性下行仍维持高位；国内利率平稳，差距边际收窄却未反转；3)贸易政策不确定性中性：贸易政策不确定性中性：美国撤销 TSMC 南京厂 VEU 授权，半导体出口管控收紧；但关税总体执行力

4、度温和、延长期限释放缓和信号，尚未引发重大扰动。其他货币其他货币 欧元：欧元：欧洲央行连续两次会议维持利率不变，通胀预测与三个月前持平，2025 年经济增速预期小幅上调至 1.2%，但 2026 年下调至 1.0%。拉加德表示“去通胀进程已结束，风险更均衡”，口径虽偏中性但不乏鹰派意味。美元数据走弱推动欧元短期反弹，但缺乏结构性驱动，走势以区间为主。若后续欧元区数据持续改善，反弹空间可适度放大。日元：日元：日本长端收益率继续攀升，20 年期国债收益率升至约 2.65%，为 1999 年以来新高，市场押注日央行逐步退出超宽松。美联储降息预期增强与日本长端利率上行形成利差收敛，短期有利于日元资金回

5、流。若美债收益率维持在 4%附近震荡，日元或延续震荡偏强格局，但需警惕美债反弹带来的波动。策略 美元兑人民币：美元兑人民币：短期维持在 7.1 附近震荡，但随着美国就业与 PPI 走弱、降息预期不断升温，人民币具备向上突破的单边升值动能。年内若国内信贷和消费修复兑现，美联储实质宽松落地，人民币可能单边走强。欧元：欧元：美元基本面走弱提供了欧元单边反弹空间，尤其在美国通胀与就业持续偏软时。若欧元区经济修复未能跟上，则反弹高度受限，但短期单边偏强格局成立。日元：日元：利差收窄与避险回流共同支撑日元，短期走势偏向震荡上行。外汇外汇周报周报|20252025-0909-1414 2025年期货市场研究

6、报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 外汇外汇周报周报|20252025-0909-1414 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图2 2：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图3 3：澳元兑美元澳元兑美元.4 图图4 4：美元兑人民币美元兑人民币.4 图图5 5：美元兑日元美元兑日元.4 图图6 6：欧元兑美元欧元兑美元.4 图图7 7：美元兑加拿大元美元兑加拿大元.5 图图8 8：100