银行行业：2025上半年上市银行超额拨备情况如何？-250911（29页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 本报告联系人：李文洁 021-38003644 王 宇 010-59136615 Table_Page 行业专题研究|银行 2025 年 9 月 11 日 证券研究报告 银行行业银行行业 2025 上半上半年年上上市市银银行超行超额额拨备拨备情情况如况如何何？分分析师：析师：倪军 分分析师：析师：林虎 SAC 执敃号：S0260518020004 SAC 执敃号：S0260525040004 SFC CE.no:BWK411 021-38003646 021-38003643 请注意，倪军并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持

2、牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观核心观点点：25Q2 末上市银行广义不末上市银行广义不良率有所改善。良率有所改善。25 年 6 月末上市银行平均全口径不良率约为 1.03%，较 24A 末下降3bp。各枑资产质量普遍改各枑资产质量普遍改善，善，金融投资不良率改善金融投资不良率改善最为明显，最为明显，上市银行平均贷款、金融投资、金融投资（扣除利率债）、同业资产不良率分别为 1.15%、1.00%、2.75%、0.07%，较 24A 分别下降 0.95bp、5.32bp、19.02bp、1.17bp。金融投资不良率明显改善主要原因可能有二：从分母端来看，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕

3、环境下金融投资支撑扩表；从分子端来看，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，金融投资第三阶段余额下降。分板块来看，分板块来看，国有行和农商行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块；股份行不良率相对偏高，但受益于金融投资不良率大幅改善，全口径不良率明显回落；城商行受益于贷款及同业资产不良率改善，全口径不良率也有所回落。25Q2 末上市银行广义拨末上市银行广义拨备覆盖率边际继续回备覆盖率边际继续回落。落。25Q2 末上市银行平均广义拨备覆盖率约为 258%，较 24A末下降 6.0pct。相比贷款相比贷款，非信贷枑资产非信贷枑资产拨备覆盖拨备覆盖率较低，率较低，2

4、5Q2 末广义拨备覆盖率低于贷款 30bp，或由于非信贷枑资产不良率较低。边际来看，边际来看，24A 贷贷款拨款拨备覆盖率下行快于非备覆盖率下行快于非信贷信贷枑资产，枑资产，25Q2 末广义拨备覆盖率与贷款拨备覆盖率的差距较 24A 末收窄 2.31pct。分板块来看，城农商行分板块来看，城农商行广义拨备覆盖率较高广义拨备覆盖率较高，但，但边际降幅边际降幅相对更大。相对更大。25Q2 末国有行、股份行、城商行、农商行广义拨备覆盖率分别为 238.33%、155.79%、271.72%、336.55%，较 24A 末分别下降了 2.34pct、2.96pct、8.51pct、6.61pct。个股

5、来看，个股来看，资产质量稳定、资产质量稳定、风险风险抵抵补能补能力夯实的城农商行广力夯实的城农商行广义拨义拨备覆盖率整体明显偏备覆盖率整体明显偏高，高，如杭州银行、苏州银行、成都银行、无锡银行等。超额拨备拨回超额拨备拨回 PB（LF）和和 ROE（TTM）估算。估算。我们假设税率为 25%，分红率采用 24 年数据，以 2025 年 9月 10 日收盘价为基准，估算估算多数多数银行回拨后银行回拨后 PB 水水平均仍显著低于当前平均仍显著低于当前名义名义 PB 水平水平，假设当假设当前超额拨前超额拨备备在未在未来来 10 年均衡年均衡完全完全释放，释放，则则预计当前上市银行隐预计当前上市银行隐含

6、含 ROE（TTM）存在存在 0.43PCT 提升空间，提升空间，国有大行、股份行、城商行、农商行平均隐含 ROE 分别有 0.59PCT、-0.03PCT、0.57PCT、0.61PCT 的提升空间。进一步看，将银行当前 PB-ROE 与回拨后 PB-ROE 进行对比可发现，资产质量优质、资产质量优质、超额超额拨备拨备偏高的银行回拨偏高的银行回拨后后 PB（LF）-ROE（TTM）相相对于对于当前名当前名义义水平水平会明会明显向显向右下右下方迁方迁徙徙，较，较为明为明显的显的银行银行包括包括杭杭州银州银行、行、苏州苏州银行银行、农、农业业银银行、成都银行、常熟行、成都银行、常熟银行银行、无锡