梅赛德斯奔驰集团-汽车向豪华的过渡仍在继续-220803（15页）.pdf

1、 2022 年 8 月 3 日|英国夏令时下午 12:03梅赛德斯-奔驰集团(MBGn.DE)汽车向豪华的过渡仍在继续乔治加利尔斯 44(20)7552-5784|MBGn.DE2mPrie目标：92.00小学e:57.80优点：59.2%高盛国际菲利普康尼格 44(20)7051-3084|高盛国际西安基冈 44(20)7774-3395|高盛国际梅赛德斯汽车的弹性利润率表明潜在的梅赛德斯汽车的弹性利润率表明潜在的结构性转变结构性转变梅赛德斯继续保持强劲的财务状况2Q22 的表现，汽车利润率超过 14%，尽管四分之一因供应链限制而中断不成比例地影响了高端AMG系列。在一个财政年度在此基础上，

2、我们相信汽车可以达到 adj。息税前利润率约为 14.5%，与 2021 年相比，c.140 个基点的改进。梅赛德斯的投资组合转型随着公司展示，向奢华的方向继续前进在我们看来，根据我们的 CARS 论文，这些属性可以扩展不仅仅是一家汽车制造商。关键数据 _GS 预测 _收入(百万)旧息税前利润(百万)167,970.7 146,254.3 151,071.0 158,251.529,069.3 19,554.119,399.912.554.420,482.514.204.1支持奢侈品意图的价格支持奢侈品意图的价格/组合轨迹组合轨迹-车辆在产品组合的高端部分贡献了 15.8%梅赛德斯的销量年初至

3、今，尽管受到供应的限制短缺。梅赛德斯预计高端豪华车销量将增长 10%2022 年，意味着 2H 同比增长 19.4%。除了强迈巴赫的进步，未来 18 个月的销量增长应该通过引入 EQS SUV 以及十多年来第一款全新的 SL。21.502.912.164.5EPS()旧市盈率(X)股息收益率(%)CROCI(%)8.08.99.19.912.1(0.7)10.0(1.3)11.511.7净负债/EBITDA(X)(1.6)(1.9)每股收益()3.262.912.843.76GS 因素概况 _生长生长财务财务回报回报多多估计变化和估值估计变化和估值-我们将我们的估计更新为反映梅赛德斯汽车 2Q

4、22 的实际情况和更高的利润率公司的奢侈品转型仍在继续。我们改变了我们的 Group adj。2022E/23E/24E 的息税前利润为 9.6%/6.5%/0.2%和我们的调整后。每股收益6.7%/3.9%/-0.4%。我们以市盈率评估梅赛德斯我们 2023 年每股收益 13.04 欧元的目标倍数是 7.0 倍。我们留下来买入评级（在 CL 上），12 个月目标价为 92 欧元（之前为 88 欧元）。融合的融合的资料来源：公司数据、高盛研究估计。详情请参阅披露。高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性报告。投资者应仅

5、将本报告视为做出投资决定的单一因素。对于 Reg AC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问 FINRA 的分析师 高盛梅赛德斯-奔驰集团(MBGn.DE)梅赛德斯-奔驰集团(MBGn.DE)资产负债表（百万欧元）_买23,120.07,673.021,466.0-20,784.87,812.226,027.1-31,582.58,082.526,121.9-43,543.07,846.926,905.4-CL自 2020 年 10 月 12 日以来的评级Csh&c相当于借给收款布尔存货比率和估值_鳍ncil服务资产其他现行资产全部的全部的当前的当前的资产资产净PP&E0.40.40.40

6、.317,000.00,99.027,859.015,005.014,461.049,441.059,8.010,655.05,997.0-14,537.00,965.27,812.715,118.814,493.048,531.06,5.613,324.45,833.0-14,537.06,7.927,902.515,511.214,493.048,531.075,86.613,488.85,833.0-14,537.08,66.28,259.115,884.714,493.048,531.088,5.13,941.25,833.0-乙 五/s一个les(X)EV/EBITDAR(X)EV/