【中信期货】贵金属策略日报：美国PPI低于预期，贵金属震荡上行-250911（8页）.pdf

1、中信期货研究|贵属策略报2025-9-11美国PPI低于预期，贵属震荡上周三内幅调整后，重继续震荡向上，银表现为偏强震荡。美国PPI数据不及预期，市场倾向于交易更乐观的降息预期，但并未显著向衰退向交易，等待本周CPI数据的进步确认，鸽派预期仍主导市场，贵属整体维持震荡上势。重点资讯：1）美国8月PPI同比升2.6%，预期升3.3%，前值升3.3%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值升0.9%。美国8月核心PPI同比升2.8%，预期升3.5%，前值升3.7%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值升0.9%。2）美国最高法院表示，同意加快审理特朗普政府关税案，并将于11月的第一周就此案举行口头辩

2、论。美国联邦巡回上诉法院8月29日裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律并未赋予其征税权力。3）美国华盛顿特区联邦地区法院法官作出一项裁决，暂时阻止美国总统特朗普解除美联储理事莉萨库克职务。联邦地区法院法官吉亚科布认为，特朗普以库克在任职美联储理事会前涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务，违反了旨在保护美联储免受政治压力影响的联邦法律。白宫回应称，特朗普“依法因事解除”美联储莉萨库克的职务，有关美联储库克的裁决并非此事的最终定论。价格逻辑：周三黄金日内小幅调整后，重心继续震荡向上，白银表现为偏强震荡。美国PPI数据不及预期，市场倾向于交易更乐观的降息预期，但并未显著向衰退方向交易，

3、等待本周CPI数据的进一步确认。短期来看，鸽派预期仍然主导市场，黄金重心维持上行趋势。市场对年内降息50-75BP的预期较充分，但对明年的降息空间仍存争议，我们提示美联储降息需考虑到政治层面的博弈，2026年的12个票委中，鸽派倾向人选或将超过绝对多数，我们对远期降息保持乐观态度。通胀向上风险+降息的组合，有望推动处于近十年高位的美国实际利率向下运行，这构成宏大叙事之外，黄金基本面的切实利好。白银短线弹性受限，就业市场的弱势对工业品弹性整体存在抑制，但目前尚未出现明显的衰退预期，我们对美国基本面暂时维持软着陆预期，后续银价有望跟随黄金震荡上行。展望：周度伦敦金现关注【3500,3800】，周度

4、伦敦银现关注【39,45】。风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。宏观研究团队 研究员：朱善颖从业资格号 F03138401投资咨询号 Z0021426 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上

5、市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何

6、主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。中信期货研究|贵金属策略日报1中信期货研究|贵金属策略日报2中信期货研究|贵金属策略日报3资料来源：中信期货研究所图表 17：投资评级标准说明评级标准说明偏强预期涨幅大于2个标准差震荡偏强预期涨幅1-2个标准差震荡预期涨跌幅在正负1个标准差以内震荡偏弱预期跌幅1-2个标准差偏弱预期跌幅大于2个标准差时间周期未来2-12周标准差1倍标准差=50