【国盛证券】芯原股份（688521）-并购补全CPU矩阵，新签订单再创新高-250912（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 芯原股份（芯原股份（688521.SH）并购补全并购补全 CPU 矩阵矩阵，新签订单再创新高，新签订单再创新高 事件：事件：芯原股份发布芯原股份发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。本次交易为上市公司拟通过发行股份及支付现金方式向芯来共创、胡振波、芯来合创等31 名交易对方购买其合计持有的芯来科技 97.0070%股权，并募集配套资金。截至本预案签署日，上市公司直接持有芯来科技 2.9930%股权，本次交易完成后，芯来科技将成为上市公司的全

2、资子公司。芯来科技芯来科技 CPU IP 业务收入在中国业务收入在中国 RISC-V IP 企业中位居前列企业中位居前列，应用领域广泛应用领域广泛。标的公司芯来科技成立于 2018 年，是中国本土首批 RISC-V CPU IP 提供商之一，目前拥有员工 100 余人，已累计开发数十款 IP 产品，具有全系列 RISC-V CPU IP矩阵和领先的车规 IP 产品，自研了全栈的 SoCIP 矩阵和子系统 IP 平台，在中国本土处于领先地位，已成为全球 RISC-V IP 赛道第一梯队的代表性企业之一，在全球已授权客户超 300 家，产品广泛应用于 AI、汽车电子、工业控制、5G 通信、物联网、

3、网络安全、存储和 MCU 等多个领域。2023 年 7 月，芯来科技成为全球首家通过 ISO 26262 ASIL-D 级别汽车功能安全认证的 RISC-V CPU IP 公司。2024年，其 CPU IP 业务收入在中国 RISC-V IP 企业中位居前列，标的公司总收入为7,794.70 万元。报告期内（截至 25Q1），剔除股份支付影响，标的公司已接近实现盈亏平衡。收购芯来完善收购芯来完善 RISC-V，补足，补足 CPU 产品矩阵产品矩阵。芯原已与业内多家 RISC-V 领先企业达成合作。截至 25H1 末，公司的半导体 IP 已经获得 RISC-V 主要芯片供应商的 10 余款芯片所

4、采用，并为 20 家客户的 23 款 RISC-V 芯片提供了一站式芯片定制服务，上述项目正陆续进入量产。同时，芯原还基于 RISC-V 核推出了包含数据中心视频转码、可穿戴健康监测、物联网无线通信、带硬件安全支持的智能传感SoC 等多个芯片设计平台，以及基于 RISC-V 核的硬件开发板，上述解决方案正逐步获得客户采用，公司将通过本次交易，进一步强化在 RISC-V 领域的布局。芯原已拥有针对异构计算的丰富的处理器 IP 储备，交易将为公司补足优质且具有高速发展前景和广阔应用空间的 CPU IP，从而构建全栈式异构计算 IP 平台，进一步提升公司的竞争力、拓展与现有客户的合作深度、提高客户粘

5、性，以及扩大业务发展空间。此外，RISC-V 凭借其模块化指令集与可扩展性，为 AI 计算提供了显著的技术优势。我们认为收购将为公司的 AI ASIC 业务带来更高的效益与产业价值，进一步推动 AI ASIC 和 RISC-V 技术的协同发展与产业化。新签订单创历史新高，在手订单饱满新签订单创历史新高，在手订单饱满。2025 年 7 月 1 日至 2025 年 9 月 11 日，公司新签订单 12.05 亿元，较去年第三季度全期大幅增长 85.88%，新签订单已创历史新高，其中 AI 算力相关的订单占比约 64%。除新签订单创历史新高外，公司在手订单持续保持高位，预计将对公司后续经营业绩产生深

6、远的影响。我们看好公司作为 AI ASIC+IP 龙头，通过并购补全 CPU 矩阵，充分受益于 AI 产业浪潮。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP 领军企业，我们预计公司在2025/2026/2027 年 分 别 实 现 营 业 收 入 31.8/40.6/58.8 亿 元，同 比 增 长36.9%/27.6%/45.0%，实 现 归 母 净 利 润 0.1/0.6/1.4 亿 元，同 比 增 长101.8%/505.1%/125.3%。公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：研发失