【华泰期货】美国通胀系列十八：8月CPI符合预期，美联储降息预期强化-250911（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2025年 9月 11日晚美国劳工部公布 8月通胀数字。其中：同比：CPI+2.9%，预期+2.9%，前值+2.7%；核心 CPI+3.1%，预期+3.1%，前值+3.1%。环比：CPI+0.4%，预期+0.3%，前值+0.2%；核心 CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。&(&(8!#!#CPI$%&()$%&()8 月美国 CPI 同比上升 2.9%，环比上升 0.4%，整体符合市场预期；核心 CPI 同比增长3.1%，环比增长 0.3%，均与前值持平。数据中，核心服务板块成为主要推升力量，机票价格创三年新高，汽车相

2、关成本同比上涨，新车上涨 0.66%，二手车上涨 6%，汽车维修保养走高，体现消费端一定压力。与此同时，家居用品、服装等品类小幅上涨，整体未显示出全面通胀压力。这表明通胀回升主要集中在特定服务和耐用品领域，而非广泛蔓延。*+(),-./01234567*+(),-./01234567 CPI 公布后，市场迅速上调降息预期，交易员押注美联储年底前将息 75bp 的概率接近90%，9月存在降息 50bp的可能。美元指数短线跳水跌破 97.6，黄金止跌反弹；美债收益率大幅走低，10 年期收益率跌破 4%，2 年期收益率下行超 8bp 至 3.48%，显示市场对宽松预期升温，标普 500 指数走高。整

3、体来看，CPI 符合预期强化了美联储在 9 月启动降息的确定性，并推动市场提前定价更为激进的宽松路径。8989 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险):;):;?AABCBCD D2025-09-11D8!CPI#$%#$%&()*+$%()*+$%,-,-!#$#$%&%&(!#!#$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观点评丨 2025/9/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6!宏观事件.1 核心观点.1 CPI vs 核心 CPI.3 商品型通胀

4、vs 服务型通胀.4 通胀的影响.5#$#$%图 1：CPI和核心 CPI同比丨单位：%YOY.3 图 2：CPI的食品和能源分项丨单位：%YOY.3 图 3：娱乐和教育通讯分项丨单位：%YOY.4 图 4：酒店和交通分项丨单位：%YOY.4 图 5：商品型 CPI和服务型 CPI丨单位：%YOY.4 图 6：租金和汽车分项丨单位：%YOY.4 图 7：油价和 TIPS利率对比丨单位：%YOY.5 图 8：CPI增速与薪资增速丨单位：%PCT.5 宏观点评丨 2025/9/11 CPI vs&CPI 8 月美国 CPI 整体符合市场预期，显示通胀压力仍受控，但结构性特征较为明显。从整体 CPI

5、来看，同比上涨 2.9%，环比上涨 0.4%，其中同比增幅较 7月的 2.7%有所回升，环比则略高于预期的 0.3%。本次 CPI 上升主要受到服务和汽车相关品类的推动。核心服务成为8月通胀上行的最大驱动力，机票价格涨幅创三年来新高，显示出出行需求的明显回升。同时，汽车成本亦出现全面上行，汽车相关成本同比上涨，新车上涨 0.66%，二手车上涨 6%，汽车维修保养走高，成为消费端的主要“刺痛点”。部分进口相关商品如家居用品、服装等亦有温和上涨，但整体并未表现出广泛通胀压力。核心 CPI 同比增长 3.1%，环比增长 0.3%，与上月和市场预期持平，体现核心通胀维持稳定但并未明显加速。核心CPI中

6、服务类部分商品价格的加速上行反映消费需求结构的变化，而耐用品价格虽有所上涨但涨幅有限。结合 CPI与 PPI走势，企业承受利润率压力有限，价格压力已更多传导至终端消费者。总体来看，本次CPI报告在整体水平上继续支持美联储的降息路径。尽管部分分项数据有所波动，但核心通胀的稳定性意味着美联储短期内不会因通胀问题调整政策目标，市场普遍预期 9 月将降息 25 个基点，并可能在年内进一步跟进降息操作。!：CPI 和核心 CPI 同比#$%&#$%&%YoY !：CPI()*+,-./()*+,-./#$%&#$%&%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院