【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：2.3%的地方债价值-250911（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.9.1-2025.9.5，下同）地方政府债共发行 933.9 亿元，其中，新增专项债 178.4 亿元，再融资专项债 564.9亿元。分募集资金用途来看，“偿还地方债券”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年9 月 5 日，9 月份特殊再融资债发行已有 359.3 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到7.73%。发行定价方面，最新一周债市小幅修复，地方债发行利率均值也有所下行。从利差角度看，10 年以上地方债发行利率与同期限国债利差较前一周略有收窄，读数依旧位于年内较高分位，10 年地方债发行利差仍大

2、于 18bp。分地区来看，截至 9 月 5 日，河北、河南、黑龙江等是当月地方债发行的主要区域，以上四省地方债发行规模均超过150 亿元，且河北、黑龙江地方政府债平均票面利率高于 2.1%。二、二级交易特征 10 年以上地方政府债指数涨幅领先同期限国债与超长信用债。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度涨幅分别达到 0.04%和 0.17%，10 年期以上品种修复程度总体优于同期限长债品种。分省份来看，本周江苏、安徽地方债成交明显放量，四川、山东仍是地方债成交相对活跃的区域，以上四省周度成交笔数均大于 100 笔。成交收益方面，主流成交区域的政府债平均收益多在 1.9%至 2.3%之间

3、，其中偏中部区域地方债平均收益多高于 2.1%，本周成交笔数增长较多的安徽省地方债成交收益均值高达 2.23%。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.4 二、风险提示.5 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：9 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 9 月各地区地方债发行规模（截至 202

4、5/9/5）.4 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.5 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.9.1-2025.9.5，下同）地方政府债共发行 933.9 亿元，其中，新增专项债 178.4亿元，再融资专项债 564.9 亿元。分募集资金用途来看，“偿还地方债券”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 9 月 5 日，9 月份特殊再融资债发行已有 359.3 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 7.73%。图表图表1 1：地方债发

5、行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：9 9 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01000200030004000500060007000800090001000024/01/0524/04/1924/07/2624/11/0825/02/2125/05/3025/09/05地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿广东省887.0866.2-730.5-90.4河北省884.2169.999

6、.9473.4241.0-贵州省763.3845.9-228.1-489.4新疆547.0276.313.3449.08.5-山东省412.2353.070.4280.08.9-广西408.58-107.2244.057.4-江苏省327.47-327.5-四川省324.00-324.0湖北省311.00-20.0215.076.0-陕西省293.2163.2-200.0-30.0福建省244.89-32.5122.090.4-黑龙江省239.7025.7-214.0-云南省199.24-91.1-108.2-重庆市198.0024.094.080.0-辽宁省168.00-168.0-深圳市1