【华泰期货】美国就业系列十八：就业大幅下修，警惕9月美联储议息后“卖事实”风险-250910（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%9月 9日，美国劳工部发布的修正数据显示，截至 2025年 3月的一年中，非农就业人数下修 91.1 万人，高于市场预期的-70 万人，前值为-59.8 万人，意味着每月平均少增加7.6万个岗位。&(&(!#$%&($%!#$%&($%)*+,-)*+,-9.&/&/2025 年非农就业基准变动初值下修 91.1 万人，显示过去一年的经济疲软程度远超预期，就业市场的真实压力被长期低估。这一修正幅度不仅高于前一年下修的 59.8 万人，也远超经济学家此前预计的 70 万人，凸显了美国经济在高利率环境下的承压程度被明显低估。此次大修表明美国劳动力

2、市场在 2024年至 2025年初经历了更深层次的放缓，挑战了此前“经济软着陆”的乐观判断。就业市场的恶化也侧面验证了鲍威尔近期的观点，即高利率对就业增长产生了更大的负面冲击。随着经济基本面恶化，美元存在持续走软可能，全球市场的不确定性进一步加剧。非农修正发布后，美元指数走高，黄金冲高回落，需关注美联储是否会一次性降息50bp 的可能。黄金在数据公布瞬间一度冲高至 3674 美元，但随后迅速跳水并在 3650美元附近调整，显示市场对于就业数据大幅下修的消化仍在进行中。交易员已完全定价 9 月美联储降息 25bp，预期美联储将于 9 月 17 日议息会议上重启降息进程。然而，随着劳动力市场疲软程

3、度超预期，需关注美联储是否会一次性降息 50bp 的可能。虽然鲍威尔一贯秉持谨慎态度，在 2026 年 5 月卸任前大幅降息的概率不高，但如果未来就业报告继续恶化，不排除美联储被迫采取更激进的宽松措施。整体来看，非农修正不仅直接改变了市场对经济的判断，也成为利率政策调整的关键转折点，投资者需密切关注政策落地节奏，警惕市场“卖事实”风险。0101 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 2345672345678 89:9:;=2025-09-10=!#$%&()!#$%&()9*+,-./0*+,-./0“123123”4545)*+,-./)*+,-./00!#!#$徐闻宇* 从业资格号

4、：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观数据丨 2025/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/4 12341234%!：#$%&#$%&()*+,)*+,-.-.!/：012340123456787567879:9:;$;$：?AA BCDBCD/BCEFGHIJKLBCEFGHIJKL)*)*+,+,M M=!N N：OPOPDD?QRS?QRSTUTU)*+,)*+,?Q?QV VPWXYDZPWXYDZ 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研

5、究院 -10103050702022202320242025!#$%&()*)-202468102022202320242025+,-./03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.02024/92024/112025/12025/32025/52025/710年2年607080901001101201,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020/1/22022/1/22024/1/2黄金现价美元指数(右轴)宏观数据丨 2025/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/4!：87$87$:()*+,)*+,%YoY !：_787_787

6、$ab01ab01Dc7Dc7)*+,%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !d d：5678756787$e:e:;$;$)*+,)*+,%YoY !f f：0707Dghi7Dghi78787$e:e:;$)*)*+,+,%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !j j：klmno7P.Sklmno7P.Spqpqrr23.7-)*+,)*+,-.-.!AA：ststuvuv()*+,)*+,%YoY 数据来源：iFi