【华泰期货】中国通胀系列十二：8月CPI回落，PPI继续修复-250910（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 9 月 10日，国家统计局公布数据显示：2025 年 8 月份，全国居民消费价格同比下降 0.4%。其中，城市下降 0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨 0.6%。18月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。2025 年 8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比由下降 0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降 4.0%，环比持平。18月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.9%，工业生产者购进价格

2、下降 3.3%。核心观点核心观点 8 月月 CPI 回落回落，PPI 降幅降幅收窄收窄 CPI：CPI 同比下降，环比持平。此次增速回落主要受食品价格拖累，8 月食品价格同比回落 4.3%（7 月为回落 1.6%）。从数据上看，8 月食品 CPI 同比下滑主要是受去年同期高基数效应影响，8月食品价格环比实际上涨了0.5%。而核心CPI受扩内需促消费政策影响，涨幅连续 4 个月扩大。预计三季度国内消费将延续修复态势。PPI：PPI降幅收窄。8月 PPI继续表现出修复态势。从数据上看能源与原材料供需压力边际缓解，外需行业部分改善，升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。整体来看，当前中国内需改

3、善与供给优化正在协同发力。未来需持续关注国际大宗商品价格波动对国内的输入性影响，以及国内市场需求回暖的持续性和广度。风险风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2025-09-10 8 月月 CPI 回落回落，PPI 继续修复继续修复 中国中国通胀系列通胀系列十十二二 研究院研究院 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观数据丨 2025/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/12 目录目录 宏

4、观事件.1 核心观点.1 8 月份 CPI 同比回落，PPI 同比降幅收窄.3 PPI.3 CPI.5 附录：2025 年 8 月份 CPI 和 PPI 数据.8 一、2025 年 8 月份 CPI 同比回落，PPI 降幅收窄.8 二、国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读 2025 年 8 月份 CPI 和 PPI 数据：2025 年 8 月份核心 CPI 继续回升 PPI同比降幅收窄.9 图表图表 图 1：8 月原材料购进价格降幅收敛丨单位：%YOY.4 图 2：8 月原材料出厂价格降幅收敛丨单位：%YOY.4 图 3：8 月生产资料 PPI 降幅小幅收敛丨单位：%YOY.4 图 4：8 月

5、生活资料 PPI 降幅扩大丨单位：%YOY.4 图 5：8 月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY.4 图 6：8 月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY.4 图 7：8 月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY.5 图 8：8 月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY.5 图 10：8 月 CPI 分项变动情况丨单位：%YOY.6 图 11：8 月食品类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 12：8 月用品类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 13：8 月出行类 CPI 变动情况丨单位：%YOY.6 图 14：8 月其他 CPI 分项变动情况丨单位：%YOY.7 图

6、 15：近年 CPI 与其他分项增速变动丨单位：%YOY.7 未找到图形项目表。宏观数据丨 2025/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/12 8 月份月份 CPI 同比回落同比回落，PPI 同比降幅收窄同比降幅收窄 PPI PPI 降幅收窄：2025 年 8 月 PPI 同比下降 2.9%（降幅较上月收窄 0.7 个百分点），环比由上月下降 0.2%转为持平；购进价格同比下降 4.5%。能源与原材料供需压力边际缓解：国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善。煤炭开采和洗选业价格环比由下降1.5%转为上涨2.8%，煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7%。电力热力生产和供