【山西证券】盐津铺子（002847）-延续高增态势，战略聚焦魔芋大单品-250911（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1休闲食品盐津铺子（休闲食品盐津铺子（002847.SZ）增持）增持-A(首次首次)延续高增态势，战略聚焦魔芋大单品延续高增态势，战略聚焦魔芋大单品2025 年年 9 月月 11 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 10 日日收盘价（元）：70.71年内最高/最低（元）：99.98/39.61流通A股/总股本（亿）：2.46/2.73流通 A 股市值（亿）：173.75总市值（亿）：192.88基础数据：基础数据：2025 年年 6 月

2、月 30 日日基本每股收益(元)：1.39摊薄每股收益(元)：1.39每股净资产(元)：8.15净资产收益率(%)：16.62资料来源：最闻分析师：分析师：熊鹏执业登记编码：S0760525080002邮箱：刘清羽执业登记编码：S0760525070001邮箱：事件描述事件描述公司 2025H1 实现总营收 29.41 亿元，同比增加 19.58%，其中 Q2 实现营收 14.03 亿元，同比增加 13.54%。公司上半年归母净利润实现 3.73 亿元，同比增长 16.70%，扣非归母达到 3.34 亿元，同比增长 22.50%.事件点评事件点评魔芋大单品主导增长，多品类结构调整优化。魔芋大单

3、品主导增长，多品类结构调整优化。魔芋制品 H1 收入达到 7.91亿元，同比增加 155.10%，主因“大魔王”麻酱素毛肚月销破亿。上半年蛋类零食营收同比增加 29.6%，深海零食同比增加 11.9%，两大品类表现稳健。公司同时做好新品储备，包括虎皮鱼豆腐等多品类，挖掘协同潜力。渠道多元化成效显现，直营收缩、经销高增、电商企稳。渠道多元化成效显现，直营收缩、经销高增、电商企稳。上半年经销渠道实现收入 23.03 亿元，同比增长 30.09%，占营收 78.3%。而上半年直营商超营收为 0.63 亿元，同比下滑 42.00%，仅占营收 2.1%。同时公司电商渠道上半年收入为 5.74 亿元，同比

4、变动-0.97%，电商在调整聚焦线上爆款等品类后企稳恢复。上半年海外市场成新增长点，收入实现 0.96 亿元，环比增加53.93%。成本上涨拖累毛利率，但强化费控整体毛销差改善。成本上涨拖累毛利率，但强化费控整体毛销差改善。魔芋精粉成本上涨使得 25H1 毛利率自 24 年末环比下降 1.03 个百分点，但 Q2 销售毛利率环比增加 2.50 个百分点，说明趋势有所改善。同时公司上半年销售/管理费用率同比减少 2.7/0.96 个百分点，毛销差为 19.09%，得以平稳改善，相比 2024年末增加 0.9 个百分点。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.88/3

5、.66/4.42，对应公司 2025 年 9月 10 日收盘价 70.71 元，2025-2027 年 PE 分别为 25.1/19.7/16.3。公司预计2025-2027 年 营 收 分 别 实 现 62.26 亿/72.72 亿/84.55 亿，同 比 增 长17.4%/16.8%/16.3%，其大单品爆发式增长，全渠道渗透，同时有效强化供应链管理，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示风险提示经济增速不及预期；原材料价格波动影响盈利情况；食品安全风险影响企业形象；实控人及高管减持引发股价波动。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级

6、说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,1155,3046,2267,2728,455YoY(%)42.228.917.416.816.3净利润(百万元)5066407859991,207YoY(%)67.826.522.727.220.9毛利率(%)33.530.729.629.029.3EPS(摊薄/元)1.852.352.883.664.42ROE(%)35.136.134.634.031.9P/E(倍)38.130.125.119.716.3P/B(倍)13.311.18.86.85.2