【西南证券】2025年8月通胀数据点评：食品价格拖累CPI，PPI降幅如期收敛-250910（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 09 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告宏宏观简评报告观简评报告 数据点评数据点评 食品价格拖累食品价格拖累 CPI，PPI 降幅如期收敛降幅如期收敛 2025 年年 8 月通胀数据点评月通胀数据点评 点评点评 西南证券研究西南证券研究院院 受食品价格拖累，受食品价格拖累，CPI 同比同比由由持持平平转转下下降降。同比来看，。同比来看，2025 年 8 月，由于上年同期基数走高，叠加猪肉供给偏多，CPI 同比由上月持平转为下降 0.4%，增速略低于 wind一致预期-0.2%。其中，8月食品价格同比降幅扩大 2.7个百分点至-4.3

2、%，非食品价格同比涨幅扩大 0.2 个百分点至 0.5%；环比来看，环比来看，8月 CPI环比由上月上涨 0.4%转为持平，环比增速略低于近十年以来同期平均涨幅 0.34%。其中食品价格环比由降转增至 0.5%，但依旧弱于过去十年同期表现（平均环比约 0.7%）；非食品价格环比由正转负，环比下降 0.1%，略低于过去十年表现（平均环比约 0.25%）。8月核心 CPI同比涨幅为 0.9%，涨幅较上月扩大 0.1 个百分点，涨幅连续四个月扩大，或与基数走低有关。8 月核心 CPI环比保持持平，低于过去十年同期水平 0.26%。基数导致鲜菜、鲜果价格同比走低，猪肉短期供给仍较充裕基数导致鲜菜、鲜果

3、价格同比走低，猪肉短期供给仍较充裕。同比来看，同比来看，8月食品价格同比下降 4.3%，降幅比上月扩大 2.7 个百分点，对 CPI同比的下拉影响比上月增加约 0.51 个百分点。食品细项中除水产品和卷烟价格实现同比上涨外，其余食品细项同比价格均下降。其中，由于基数较高，鲜菜价格同比降幅扩大 7.6 个百分点至-15.2%，鲜果价格同比由增转降，同比下降 3.7%；由于猪肉仍处于消费淡季，且养殖端出栏积极性较高，8 月猪肉价格降幅小幅扩大 6.6 个百分点，猪肉价格同比下降 16.1%，影响 CPI下降约 0.24 个百分点；另外，鸡蛋市场供应充足导致蛋类价格下降 12.4%，降幅较上月走扩

4、1.2个百分点，影响 CPI下降约 0.08个百分点。环比来看，环比来看，畜肉、水产品、奶类.鲜果和酒类价格环比走低，粮食、鲜菜和蛋类价格环比走高，其余类别价格环比均持平。其中，受天气影响，鲜菜价格环比上涨 8.5%，涨幅较上月走扩 7.2个百分点，影响 CPI上涨约 0.16 个百分点；由于夏季应季水果的大量上市鲜果价格下降 2.8%，影响 CPI下降约 0.06个百分点。8月生猪市场价格月初短暂上扬，随后进入下行通道，而在 8月末猪价出现反转，连续筑底回升，主要因 10 月双节假期临近，猪肉消费需求有望改善，养殖端惜售情绪增强。截至2025 年 9月 9日，高频数据显示 9月初 28种重点

5、监测蔬菜平均批发价同比降幅收敛，7 种重点监测水果平均批发价同比降幅有所收窄，鸡蛋和猪肉平均批发价同比降幅也继续走扩；28种重点监测蔬菜平均批发价环比涨幅小幅收窄，鸡蛋平均批发价环比涨幅收窄，7 种重点监测水果环比由降转增，猪肉平均批发价环比降幅收窄。9月，随着国庆节及中秋节备货启动，猪肉需求月，随着国庆节及中秋节备货启动，猪肉需求预期或将预期或将有所改善，且生猪调运监管趋严，但短期来看供给端压力仍在，猪价或保持低有所改善，且生猪调运监管趋严，但短期来看供给端压力仍在，猪价或保持低位波动。同时随着极端天气的减少，蔬菜价格或触顶回落，但菜价基数较高，位波动。同时随着极端天气的减少，蔬菜价格或触顶

6、回落，但菜价基数较高，预计预计食品食品 CPI同比或稳中趋降。同比或稳中趋降。金饰品价格同比走高较多，低基数下耐用消费品价格同比回升金饰品价格同比走高较多，低基数下耐用消费品价格同比回升。同比来看，同比来看，8月非食品价格同比增长 0.5%，增速走高 0.2 个百分点。其中消费品价格下降1.0%，降幅扩大 0.6个百分点。服务价格上涨 0.6%，涨幅扩大 0.1个百分点。七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨 8.6%、1.8%和 1.8%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨 1.0%、0.9%和 0.1%；交通通信价格下降 2.4%。工业消费品中