【南华期货】南华纸浆产业风险管理日报：日内手法，底部可期-250910（2页）.pdf

1、.南华纸浆产业风险管理日报日内手法，底部可期2025年9月10日宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号纸浆价格区间预测纸浆套保策略表【盘面】sp2511收盘于4996（+2），仓（-13783）；sp2601收盘于5272（+2），仓（+3190）。【现货】山东银星报价5650元/吨（-50），山东俄针报价5170元/吨（+0），山东金鱼报价4180元/吨（+0）。【港口库存】截止9月5日，港口库存206.6万吨（-1.8）【月差结构】11-01反套延续【核心矛盾】上周港口库存延续去库，但去库幅度环比走弱。目前库存仍然处在往年同期高位。下游四大

2、纸企业库存来看，压力仍然较大，下游大幅补库目前尚未看到驱动。下游生产利润上看，双胶纸、铜版纸位于往年中性水平。而白卡纸，利润位于历史低位。本周国内纸浆周度产量继续走高，随着浆纸一体化的程度加深，长期来看，对于外采纸浆的需求在降低，对于价格的支撑在减弱。基本面来看，暂未见到明确的好转。但随着09合约进入交割，将有一部分仓单被消化，布针的影响后续将有所减弱。现货市场上周企稳反弹上涨为主。宏观上，周五美国非农数据公布，大幅低于市场预期，进一步加剧了降息的概率。中美利差是否会保持同步，有待验证。昨日夜盘增仓下跌，打出来新低，随后低位震荡。下午开盘之后一路减仓上行，最终长下影收阳线。盘面上看有砸盘掩护前

3、几日空单出货的迹象。现货端今日只有银星价格下调，而俄针价格并未跟随变化。目前价格相对低位，结合技术上来看，建议短期观望，不追空，等待企稳。此外，今日纸浆期权合约正式上市交易，纸浆风险管理工具又填新的一员。【利多解读】1）美元汇率大幅走强2）美联储降息预期价格区间预测（月度）当前波动率（20日滚动）当前波动率历史百分位（3年）纸浆4900-54009.57%6.9%source：南华研究,wind行为导向情景分析现货敞口策略推荐套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间库存管理针叶浆库存高位，担心价格下跌多为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空纸浆期货来锁定利润，弥补企业的生产成本s

4、p2511卖出25%5200-5300采购管理造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况进行采购空为了防止纸浆价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入纸浆期货，在盘面采购来提前锁定采购成本sp2511买入25%4900-5000source：南华研究南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货3）海外阔叶浆转产，减产，价格上扬【利空解读】1）海外发运维持高位2）港口库存高位去化不畅3）下游需求旺季不旺4

5、）布针仓单的接货意愿低纸浆报价相关类别指标名称更新日期最新价格上一日价格日环差一周前价格周环差涨跌幅频率单位期货合约SP25092025-09-1049384930049988-1.2%日元/吨SP25112025-09-104996497026505026-1%日元/吨sp26012025-09-115272526665324-52-0.98%日元/吨国内现货价针叶浆（银星-山东）2025-09-1056505700-505720-70-1.22%日元/吨针叶浆（俄针-山东）2025-09-105170517005200-30-0.6%日元/吨针叶浆（北木-江浙沪）2025-09-10610

6、061000610000.00%日元/吨针叶浆（凯利普-山东）2025-09-105900580010058001001.72%日元/吨针叶浆（狮牌-山东）2025-09-10580058000580000.00%日元/吨针叶浆（月亮-江浙沪）2025-09-10545054500545000%日元/吨阔叶浆（明星-山东）2025-09-10425042500425000.00%日元/吨阔叶浆（金鱼-山东）2025-09-104180418004200-20-0.48%日元/