振德医疗-“医疗+健康”双轮驱动“产品+渠道”促进持续性增长-220811（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 振德医疗(603301.SH)2022 年 08 月 11 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(元)：39.15 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 王绍玲王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-2.64 4.60 18.39 相对涨幅(%)4.01 5.35 12.27 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 振德医疗（振德医

2、疗（603301.SH）：“医疗）：“医疗+健康”双轮驱动，“产品健康”双轮驱动，“产品+渠渠道”促进持续性增长道”促进持续性增长 投资要点投资要点 核心核心逻辑逻辑：1）疫情后，无论是医疗端还是消费端，公司的品牌力均有较大幅度的提升，对公司产品推广有利，渠道认可度提升。积累了现金流，引入 BD团队，为外延并购寻找合适机会。2）手术感控业务随着一次性产品渗透率的提升及渠道集中度的提升，有望迎来持续稳定的增长。3）现代敷料业务随着上海亚澳产品与公司渠道的充分协同，预计实现快速增长。4）传统伤口护理与压力治疗及固定产品两项业务预计实现稳定增长。5）防疫物资产生的高基数效应预计在今明两年通过产品结构

3、调整，实现平滑，预计后续公司将实现持续稳定的业绩增长阶段。借助借助防疫防疫物资的及时供应物资的及时供应，体现了良好的社会责任感，体现了良好的社会责任感，一方面一方面实现品牌力的提实现品牌力的提升升，对公司医疗及消费端业务推广产生积极作用。医疗端，公司凭借防疫物资的供应，成功进入了部分尚未开发的医院，提高了渠道渗透率，截止 2021 年末，已覆盖 6000多家医院，年内新增 700余家，其中三甲医院超过 900家；消费端，公司线上渠道粉丝量已经达到 520 万，品牌力提升。通过防疫物资的供应，公司在医院、药店、线上布局的覆盖面大幅提升。另一方面，实现了现金流的积累另一方面，实现了现金流的积累，公

4、司对许昌、安徽等生产基地进行了产能扩充，技术升级，同时也引进了 BD团队，为外延并购寻找合适的机会，扩充产品及渠道。手术感控手术感控：一次性产品渗透率提升一次性产品渗透率提升+渠道扩容渠道扩容，有望实现持续性的稳定增长有望实现持续性的稳定增长。手术感控领域，国内大量医院还在重复使用棉纺布类的感控产品，防护效果好、质量可靠的一次性产品渗透率还较低，一次性产品替代棉纺布等感控产品的趋势已经形成，随着一次性产品渗透率的提升，公司感控业务有望实现持续增长。另一方面，低耗是典型的集中度较低的行业，随着产品终端认可度的提升，有望实现渠道扩容，促使行业集中度提升。现代敷料业务现代敷料业务：产品力提升产品力提

5、升+渠道扩容渠道扩容，外延，外延并购带来的产品并购带来的产品+渠道协同充分显渠道协同充分显现现。公司通过收购上海亚澳，获得了现代敷料领先的产品力，借助公司现有渠道，上海亚澳产品实现了从上海地区向全国快速拓展，实现了产品+渠道的充分协同。预计随着亚澳产品在公司渠道内快速填充，现代敷料业务未来几年有望实现快速发展。传统伤口护理传统伤口护理与压力治疗及固定业务预计保持稳定发展与压力治疗及固定业务预计保持稳定发展。传统伤口护理业务预计随着公司渠道的拓展，实现稳定的增长。压力治疗及固定业务有一定的消费属性，随着公司消费端流量的增长，品牌力增加，有望实现稳定增长。防疫物资产生的高基数效应预计在今明两年通过

6、产品结构调整，实现平滑，预计后续公司将实现持续稳定的业绩增长阶段。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑公司在防疫物资销售扰动下产品结构的调整及各项业务的发展趋势，预计公司2022-2024年将实现营收60.22/68/78.16亿元，同比增长 18.3%/12.9%/14.9%，实现归母净利润 7.05/8.05/9.05 亿元，同比增长 18.3%/14.2%/12.3%。我们预计，防疫物资销售回归常态化后，手术-29%-14%0%14%29%43%57%2021-082021-122022-04振德医疗沪深300 公司首次覆盖 振德医疗（603301.SH）2/23 请务必阅读正文之