【国盛证券】爱博医疗（688050）-25Q2环比改善，隐形眼镜良率提升，高端新品放量可期-250910（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 爱博医疗（爱博医疗（688050.SH）25Q2 环比改善环比改善，隐形眼镜，隐形眼镜良率提升，高端新品放量可期良率提升，高端新品放量可期 爱博医疗发布爱博医疗发布 2025 年半年度报告。年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 7.87 亿元，同比增长 14.72%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 2.53%；扣非后归母净利润 2.04 亿元，同比增长 2.63%。分季度看，分季度看，2025Q2 实现营业收入4.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润1.21亿元，同比增长1

2、4.85%；扣非后归母净利润 1.18 亿元，同比增长 17.90%。观点：观点：25Q2 环比改善环比改善，隐形眼镜，隐形眼镜良率提升良率提升，人工晶状体与角膜塑形镜的，人工晶状体与角膜塑形镜的产品结构持续优化产品结构持续优化，期间费用率持续改善，期间费用率持续改善。25Q2 毛利率有所下滑，主要毛利率有所下滑，主要系集采落地使得部分产品毛利率下滑，以及低毛利率隐形眼镜产品收入占系集采落地使得部分产品毛利率下滑，以及低毛利率隐形眼镜产品收入占比提升所致。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进，全球服务比提升所致。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进，全球服务能力持续提升。能力持续提

3、升。25Q2 公司经营稳健，集采公司经营稳健，集采+隐形眼镜收入占比提升导致毛利率下降。隐形眼镜收入占比提升导致毛利率下降。2025Q2 公司经营稳健，在严峻的市场环境下收入端稳步增长。2025Q2 公司毛利率为 65.80%（同比-2.29pp），主要系：1）集采等政策落地使得部分产品毛利率下降；2）隐形眼镜等低毛利率产品占比提升。2025Q2 公司销售费用率 15.08%（同比-0.79pp），管理费用率 10.95%（同比+0.04pp），研发费用率 5.26%（同比-1.71pp），财务费用率 0.55%（同比-0.50pp），期间费用率有所改善。隐形眼镜增长良好，基石业务产品结构持续

4、优化。隐形眼镜增长良好，基石业务产品结构持续优化。2025H1 公司各项业务表现如下：1）隐形眼镜：）隐形眼镜：收入 2.36 亿元（同比+28.89%），毛利率 27.76%（同比-1.63pp），尽管受行业竞争加剧影响，但公司的自有品牌和自有渠道仍持续增长。2）人工晶状体：）人工晶状体：收入 3.45 亿元（同比+8.23%），毛利率86.42%（同比-3.05pp），“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，占比不断提升。3）角膜塑形镜：）角膜塑形镜：收入 1.19 亿元（同比+5.63%），毛利率84.76%（同比-0.97pp），“普诺瞳”角膜塑形镜的控制效果持续获得市场认可，在竞争

5、加剧和消费降级的形势下公司保持了销量的持续增长。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进。国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进。2025H1 公司实现国内收入 7.44 亿元（同比+12.37%），海外收入 0.43 亿元（同比+80.10%）。公司持续推进全球销售网络建设，国内市场，国内市场，截至 2025H1，公司销售网络已覆盖 31 个省市自治区和直辖市超过 6000 家医院及视光中心，并通过收购天眼医药，打造多渠道分销体系，提升公司在消费品市场的影响力。海外市场，海外市场，公司的销售网络覆盖欧洲、亚洲和大洋洲，产品已出口至涵盖德国、法国、意大利、英国等 30 余个国家，公司环曲

6、面人工晶状体和 EDoF人工晶状体获得了海外市场的广泛认可，海外市场布局稳步推进。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 16.83、21.12、26.62 亿元，分别同比增长 19.4%、25.5%、26.1%；归母净利润分别为 4.45、5.45、6.67 亿元，分别同比增长 14.7%、22.4%、22.4%。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；市场推广不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 医疗器械 前次评级 买入 09 月 10 日收盘价（元）79.30 总市值（百万元）15,336.87 总股本（百万股