朝云集团：宠物护理赛道新星崛起-220809（24页）.pdf

1、朝云集团（6601 HK）|2022 年 8 月 8 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/24 朝云集团朝云集团 (6601 HK)(6601 HK)宠物护理赛道新星崛起宠物护理赛道新星崛起 首次覆盖，目标价 3.10 港元 朝云集团（公司）持续通过产品更新迭代打造爆款，创造消费者在细分场景中的需求，成为中国日用家居护理行业领先企业。2019 年公司切入宠物护理市场开辟新增长驱动力。预测公司 FY21-FY24E 净利润复合增长 22.1%。公司现金流稳定，预计未来维持 80%派息率，股息率高达 4.4%。当前股价对应 FY22E/FY23E 市盈率 18.1 倍/15.7 倍；目标价3.

2、10 港元，对应 FY22E/FY23E 扣除现金后市盈率 4.4 倍/3.5 倍，或 FY22E/FY23E 市盈率26.6 倍/23.0 倍，有 50.5%上涨空间。家居护理行业龙头企业 中国日化行业预计在 2019-2024 年间零售额复合增长率为 8.8%，其中宠物护理、家居护理和个人护理是三个增长最快的细分行业。朝云集团经过内部孵化和外延并购，已经发展成为中国领先的一站式日化用品龙头企业。公司在行业深耕 16 年，成功打造多个家喻户晓品牌，在家居护理行业先发优势明显。2019 年超威产品在杀虫驱蚊市场位列第一，市占率 22.8%；儿童杀虫驱蚊产品市占率 41.4%。按 2015-20

3、19 年间零售额计算，公司在中国家居护理行业中排名第四，于 2019 年占市场份额 6.3%。股权结构方面，立白创始人陈氏家族持股 74%。目标成为宠物护理行业领军者 中国家庭养宠比例有巨大提升空间，宠物在家庭中的地位日渐提升等趋势促进宠物市场快速发展。公司在宠物板块多赛道布局，推出多款宠物主粮和宠物用品，通过牵手山东帅克稳定供应链，并入股中博绿亚，未来有望推出宠物保健品，进入宠物医院渠道。公司更在持续寻找其他外延发展机会，在国产宠物用品行业高度分散的格局下力争成为行业领军者。预计宠物品类 FY21-FY24E 收入复合增长 66.4%，是公司增长最快的品类，继家居护理产品后成为公司第二增长曲

4、线。全渠道覆盖，线上销售实现高速增长 公司侧重于千人千面的营销策略，以数字化及社交工具为核心，为不同产品制定不同的场景化营销方案，从而满足不同消费场景、不同销售渠道及不同消费群体的需求。目前，公司有超过 60 万个线下销售点覆盖全国，在多家电商设立自营商店，通过线上分销商触及所有消费者，并计划布局深入母婴店、药店、企业等商业渠道。线上销售占总收入 24.1%，处于快速增长阶段，2019-2021 年间线上销售收入复合增长 67.2%，预计未来线上渠道增长速度将超过线下渠道。风险提示 1）与立白集团的关联交易风险；2）产品安全风险；3）市场竞争风险。图表 1：朝云集团主要财务数据（人民币百万元）

5、年结年结:12 月月 31 日日 2020 年年 2021 年年 2022 年预测年预测 2023 年预测年预测 2024 年预测年预测 收入 1,702 1,769 1,806 2,000 2,182 增长率(%)23.0 3.9 2.1 10.7 9.1 净利润 223.8 92.1 123.4 142.7 167.6 增长率(%)20.9(58.8)34.0 15.6 17.5 摊薄后每股盈利(人民币)0.225 0.072 0.093 0.107 0.126 净资产回报率(%)171.5 4.8 4.5 5.1 5.9 市盈率(倍)7.3 22.7 17.8 15.4 13.1 市净率

6、(倍)6.6 0.8 0.8 0.8 0.8 股息率(%)2.5 3.3 4.5 5.2 6.1 每股股息(港元)0.052 0.068 0.093 0.107 0.126 来源：公司资料，中泰国际研究预测 香港股市 消费行业 首次覆盖：首次覆盖：买入买入 目标价：目标价：3.10 港元港元 股票资料 现价 2.06 港元 总市值 2,747 百万港元 流通股比例 24.7%已发行总股本 1,333 百万 52 周价格区间 1.73 6.18 港元 3 个月日均成交额 3.0 百万港元 主要股东 陈氏家族 74.3%来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 陈