【国金证券】票息资产热度图谱：把握2.2%的中短债票息-250909（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 9 月 8 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，其中 1-3 年品种表现更优。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1-2 年宁夏区县级非永续、2-3 年云南区县级非永续、3-5 年天津省级非永续、1-2 年北京省级永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵

2、州地级市；其余的陕西、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债中各品种收益率多下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有 2-3 年甘肃地级市非永续、3-5 年贵州地级市非永续、3-5 年云南区县级非永续、2-3 年新疆地级市永续城投债，分别对应下行 22.7BP、9.3BP、7.9BP 和 7.6BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中。1-3 年品种收益率基本下行，其中 1-2 年民企私募非永续品种收益率下行 18.3BP；地产债中，各品种收益率较上周窄幅波动，收益率变动幅度在 4BP 内。金融债：估值收益率和利差较高的品种

3、有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率多有上行。具体来看，租赁债中除 2-3 年品种外，其余品种收益率基本小幅上行；一般商金债中各品种利率全线上行，不过利率波幅不超过 3BP；二永债中 1 年以上品种同样呈现小幅调整的特征，上行幅度不超过 4BP；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 6.8BP。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 9 月 8 日，单位：%）.3

4、图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 9 月 8 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 9 月 8 日，单位

5、：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 9 月 8 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 9 月 8 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中。1-3 年品种收益率基本下行，其中 1-2 年民企私募非永续品种收益率下行 18.3BP；地产债中，各品种收益率较上周窄幅波动，收益率变动幅度在 4BP 内。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租

6、赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率多有上行。具体来看，租赁债中除 2-3 年品种外，其余品种收益率基本小幅上行；一般商金债中各品种利率全线上行，不过利率波幅不超过3BP；二永债中 1 年以上品种同样呈现小幅调整的特征，上行幅度不超过 4BP；此外，证券公司债及次级债中，2-3 年私募非永续次级债品种收益率下行 6.8BP。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 9 9 月月 8 8 日日，单位：，单位：%）券种券种 发行方式发行方式 （或银行类型）（或银行类型）存量规存量规模，亿元模，亿元 1 年